Πιέσεις στην αγορά ομολόγων

Πτωτικές τάσεις χαρακτήρισαν την εβδομάδα που πέρασε, τόσο την ελληνική όσο
και τις διεθνείς αγορές ομολόγων. Κύριο χαρακτηριστικό, οι αυξημένες
ρευστοποιήσεις από Έλληνες και ξένους επενδυτές

Έντονες πιέσεις εκδηλώθηκαν στην ελληνική αγορά ομολόγων την εβδομάδα που
διανύσαμε, πιέσεις οι οποίες σημειώθηκαν και στις διεθνείς αγορές με κύριο
χαρακτηριστικό τις αυξημένες ρευστοποιήσεις ομολόγων από εγχώριους και ξένους
επενδυτές. Η προσδοκία για αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων κατά τη διάρκεια
του 1999, πέραν των 25 bp, η συνεχιζόμενη αύξηση νέων εκδόσεων εταιρικών
ομολόγων, κυρίως από αμερικανικές εταιρείες, καθώς επίσης και τα σχόλια του
προέδρου της Ευρωπαϊκής Επιτροπής Ρομάνο Πρόντι για την πιθανότητα απένταξης
της Ιταλίας από το ευρώ μαρκοπρόθεσμα, αν δεν ληφθούν αυστηρότερα μέτρα
δημοσιονομικής πολιτικής, οδήγησαν τις τιμές των αμερικανικών και ευρωπαϊκών
ομολόγων σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Αξίζει να υπογραμμιστεί το γεγονός ότι,
παρά τις πωλήσεις ελληνικών ομολόγων από ξένους επενδυτές, η διαφορά των
αποδόσεών τους από τα αντίστοιχα γερμανικά διατηρήθηκε σε σταθερά σχετικά
επίπεδα 175 – 180 μονάδες βάσης.

Πιο συγκεκριμένα, στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 στην αρχή
της εβδομάδας διαπραγματεύτηκε στα επίπεδα 102,85 – 103,10 και αντίστοιχα της
δεκαετίας λήξης 2009 στα 102,00 – 102,30 επίπεδα για άλλη μια φορά χαμηλότερα
από την προηγούμενη εβδομάδα. Στη συνέχεια, οι τιμές των ομολόγων παρουσίασαν
σημαντική πτώση. Εντονότερο ήταν το φαινόμενο στα ομόλογα μακροπρόθεσμης
διάρκειας, με την καινούργια και παλιά 15ετία να χάνουν τρεις μονάδες περίπου
και τη 10ετία, και κατά δύο μονάδες. Συγκεκριμένα, η απόδοση της 15ετίας στη
δευτερογενή αγορά ομολόγων κινήθηκε μεταξύ 6,15% και 6,55%, ενώ της 10ετίας
μεταξύ 6,05% και 6,35%. Αντίστοιχα στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων το κλίμα που
κυριάρχησε ήταν το ίδιο δραματικό με την απόδοση του 10ετούς γερμανικού
ομολόγου να κυμαίνεται από 4,21% τη Δευτέρα, έως 4,57% προς το τέλος της εβδομάδας.

Ένα άλλο γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος την
περασμένη εβδομάδα ήταν η δημοπρασία ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου σταθερού
επιτοκίου 7ετούς διάρκειας, έκδοσης 19/2/99. Το ύψος των προσφερθέντων
κεφαλαίων στη δημοπρασία ήταν μικρότερο από την προηγούμενη δημοπρασία, αφού
ανήλθε σε 310,3 δισ. δραχμές έναντι 432,8 δισ. δραχμών. Βέβαια, το τελικό ποσό
που άντλησε το υπουργείο Οικονομικών ήταν 130,3 δισ. δραχμές, ποσό που
αντιστοιχεί σε υπερκάλυψη κατά 2,6 φορές, έναντι 2,2 φορές στην προηγούμενη
δημοπρασία. Αξίζει να σημειωθεί ότι το μέσο σταθμικό επιτόκιο διαμορφώθηκε στο
6,28%, επίπεδο υψηλότερο (κατά 21 μονάδες) από το επίπεδο της προηγούμενης
δημοπρασίας στις 20/4/1999, που ήταν 6,07%. Η άνοδος αυτή του μεσοσταθμικού
επιτοκίου, σύμφωνα με το υπουργείο Οικονομικών, αντανακλά κατά κύριο λόγο την
κατάσταση που επικρατεί στις διεθνείς αγορές. Η διαφορά των αποδόσεων των
ελληνικών δεκαετών ομολόγων από αυτές των αντίστοιχων γερμανικών κινήθηκε κατά
μέσο όρο ανοδικά. το προθεσμιακό συμβόλαιο του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου
λήξεως Σεπτεμβρίου σημείωσε σημαντική πτώση, με την τιμή του να κυμαίνεται σε
αισθητά χαμηλότερα επίπεδα κατά εκατόν ογδόντα περίπου μονάδες βάσης προς τα
τέλη της εβδομάδας, έναντι της Δευτέρας όπου έκλεισε στις 111,35.

Όσον αφορά την επόμενη εβδομάδα, σημαντικός παράγοντας για την ελληνική αγορά
ομολόγων θα είναι η ανακοίνωση της Fed σχετικά με την προοπτική αύξησης των
αμερικανικών επιτοκίων κατά την προγραμματισμένη συνεδρίαση στις 29 και 30
Ιουνίου. Η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει αύξηση κατά 0,25% και οποιοδήποτε
μεγαλύτερο ποσοστό αύξησης θα επιδεινώσει ακόμα περισσότερο την κατάσταση. Από
το υπουργείο Οικονομικών έχει προγραμματιστεί για την Τρίτη 29 Ιουνίου
δημοπρασία εντόκων γραμματίων Ελληνικού Δημοσίου 12μηνης διάρκειας. Η διαφορά
των αποδόσεων των 10ετών ελληνικών και γερμανικών ομολόγων αναμένεται να
κινηθεί και την επόμενη εβδομάδα μεταξύ 170-180 εκατοστιαίων μονάδων.

Παίζονται τα επιτόκια

Κατά τη συνάντηση της επιτροπής FOMC του Federal Reserve στις 29 και 30
Ιουνίου θα παρθούν αποφάσεις σχετικά με τα αμερικανικά προεξοφλητικά επιτόκια,
το επίπεδο των οποίων θα επηρεάσει άμεσα την Wall Street, και κατά συνέπεια
τις αγορές όλου του κόσμου. Έτσι, οι επενδυτές βρίσκονταν σε μια κατάσταση
νευρικής αναμονής και αυτή την εβδομάδα. Επίσης, ενώ την προηγούμενη εβδομάδα
οι περισσότεροι αναλυτές εκτιμούσαν ότι το Federal Reserve θα ύψωνε τα
επιτόκια κατά 0,25%, τώρα κυριάρχησαν φόβοι ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν κατά
0,5%. Μια αύξηση των επιτοκίων τέτοιου μεγέθους δεν έχει προεξοφληθεί, συνεπώς
στην περίπτωση αυτή πιθανόν να έχουμε σημαντικές πτώσεις σε όλες τις αγορές.
Αποτέλεσμα αυτών των αρνητικών προσδοκιών ήταν η αγορά των ομολόγων να
παρουσιάσει σημαντική πτώση, και η απόδοση των τριακονταετών Τ-Bonds να
ανέλθει από το 5,96% στο 6,16%.

Πτώση στη Ν. Υόρκη

Η αγορά της Wall Street επηρεασμένη από τα επιτόκια και την πτώση των ομολόγων
έκλεισε την Πέμπτη στις 10,534 μονάδες, με πτώση 3% έναντι της προηγούμενης.
Οι ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές επηρεασμένες από την Wall Street ήταν σε
κατάσταση αναμονής, παρά την ανακοίνωση θετικών στοιχείων για τη γερμανική
οικονομία. Την Πέμπτη ο δείκτης FT EUROTOP 300, αντιπροσωπευτικός των 300
μεγαλυτέρων εταιρειών της Ευρώπης, βρισκόταν στις 1,315 μονάδες, περίπου 1%
χαμηλότερα από την προηγούμενη εβδομάδα. Στην Ιαπωνία η προοπτική βελτίωσης
της οικονομίας ώθησε τον δείκτη Nikkei σε νέα υψηλά επίπεδα έτους κατά τη
διάρκεια της εβδομάδας, αλλά την Παρασκευή επηρεασμένος από την πτώση της Ν.
Υόρκης ο δείκτης έκλεισε πτωτικά στις 17,437 μονάδες. Στον χώρο των
συναλλαγμάτων το γιέν συνέχισε την καθοδική πορεία του, ύστερα από δηλώσεις
του «Mr Yien» Eisuke Sakakibara ότι ένα ισχυρό γιέν είναι αντίθετο από τους
στόχους της ιαπωνικής κυβέρνησης. Έτσι την Παρασκευή το ιαπωνικό νόμισμα
βρέθηκε στα 121,6 γιέν ανά δολάριο.

Ανάλυση: ΕΤΕΒΑ