Φθηνό χρήμα για μικρούς και μεσαίους από τρεις πηγές

Κίνητρα για την εισαγωγή καινοτομικών μικρομεσαίων επιχειρήσεων στην Τρίτη
Αγορά του ΧΑΑ, για τη χρηματοδότηση δραστηριοτήτων υψηλού κινδύνου και για την
έκδοση ποικιλίας νέων τίτλων σχεδιάζει η κυβέρνηση, κατόπιν σχετικής εισήγησης
της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς

Σε τρεις παράλληλους και συμπληρωματικούς δρόμους σκοπεύει να κινηθεί το
υπουργείο Εθνικής Οικονομίας για την υποστήριξη της προσπάθειας των
μικρομεσαίων επιχειρήσεων να αντλήσουν κεφάλαια για τα επενδυτικά τους σχέδια.
Τους δρόμους αυτούς υπέδειξε η ίδια η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς στο υπουργείο
Εθνικής Οικονομίας, το οποίο όχι μόνο ασπάστηκε τις υποδείξεις, αλλά ενημέρωσε
και σχετικώς την Ευρωπαϊκή Επιτροπή. Η ενημέρωση γίνεται στο πλαίσιο μιας νέας
διαδικασίας, σύμφωνα με την οποία η Ευρωπαϊκή Ένωση παρακολουθεί όλα τα μέτρα
που λαμβάνουν τα κράτη-μέλη για την αντιμετώπιση των διαρθρωτικών αδυναμιών
των οικονομιών τους και την τόνωση της επιχειρηματικής δραστηριότητας. Στόχος
είναι η λειτουργία μιας πραγματικά ενιαίας αγοράς κεφαλαίων στην Ευρωπαϊκή
Ένωση, που θα προβλέπει κάποια στιγμή και τη δυνατότητα διασυνοριακής
διαπραγμάτευσης των μετοχών. Σύμφωνα, λοιπόν, με το έγγραφο της Επιτροπής
Κεφαλαιαγοράς, το οποίο βρίσκεται από την περασμένη Τετάρτη και στα γραφεία
της Γενικής Διεύθυνσης XV της Ευρωπαϊκής Επιτροπής στις Βρυξέλλες, οι
μικρομεσαίες επιχειρήσεις μπορούν να προσβλέπουν στις εξής δυνατότητες για τη
χρηματοδότησή τους:

* Στη θεσμοθέτηση μιας νέας Τρίτης Αγοράς διαπραγματεύσιμων τίτλων, με ειδικά
κίνητρα για την εισαγωγή καινοτομικών επιχειρήσεων.

* Στη θεσμοθέτηση εταιρειών επιχειρηματικού κεφαλαίου (venture capital), στις
οποίες θα συμμετέχουν μικρομεσαίες επιχειρήσεις, καθώς και ειδικού τύπου
εταιρειών συμμετοχών (holding companies).

* Στην έκδοση ποικιλίας νέων τίτλων, ελκυστικών για το επενδυτικό κοινό, όπως
μετατρέψιμες ομολογίες και μετατρέψιμες προνομιούχες μετοχές.

Η τρίτη αγορά

Αναφορικά με την επικείμενη θεσμοθέτηση της νέας, τρίτης αγοράς μετοχικών
τίτλων, στο έγγραφο της Διεύθυνσης Μελετών της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς
(υπεύθυνος δρ Χ. Μερτζάνης) επισημαίνεται ότι «η μακροπρόθεσμη επιτυχία της θα
εξαρτηθεί κυρίως από τον αριθμό των εισηγμένων ΜΜΕ που θα αποδειχθούν
καινοτομικές και συνεπώς επαρκώς κερδοφόρες, με κύριο υποψήφιο τις ΜΜΕ που
ειδικεύονται σε προϊόντα υψηλής τεχνολογίας, καθώς είναι αυτές που προσελκύουν
το επενδυτικό ενδιαφέρον». Γι’ αυτό, η Επιτροπή προτείνει να ενθαρρυνθούν
ιδιαίτερα οι καινοτομικές ΜΜΕ και να θεσμοθετηθούν ειδικά γι’ αυτές λιγότερο
αυστηρά εποπτικά μέτρα ­ δεδομένου ότι αυτού του είδους οι ΜΜΕ παρουσιάζουν
υψηλό βαθμό αποτυχίας κατά τα πρώτα στάδια. Παράλληλα, βεβαίως, επισημαίνεται
ότι πρέπει να προστατευτούν οι επενδυτές και η σταθερότητα της αγοράς από τις
επιπτώσεις πιθανών χρεοκοπιών.

Επιχειρηματικό κεφάλαιο

Το επιχειρηματικό κεφάλαιο (venture capital) αποτελεί μία μορφή χρηματοδότησης
σχετικώς χαμηλού κόστους, που αφορά κυρίως τις εταιρείες κατά το στάδιο της
σύστασής τους, όπως επίσης και επιχειρήσεις που προβαίνουν σε εξαγορά ή
συγχώνευση με άλλες. Κατά την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, ο θεσμός αυτός προσφέρει
μία δυνατότητα έμμεσης χρηματοδότησης των μικρομεσαίων επιχειρήσεων.
Συγκεκριμένα, εισηγείται τη θεσμοθέτηση εταιρειών venture capital, στις οποίες
θα συμμετάσχουν μικρομεσαίες επιχειρήσεις και των οποίων οι μετοχές θα
κινούνται στην τρίτη αγορά.

στο έγγραφο της Επιτροπής προτείνεται η θεσμοθέτηση «ειδικού τύπου εταιρειών
συμμετοχών (holding companies), που θα συμβάλλει αποτελεσματικά στη
χρηματοδότηση επενδυτικών σχεδίων και στη διευκόλυνση συγχωνεύσεων και
εξαγορών μεταξύ ΜΜΕ». Στο πλαίσιο της εποπτείας των εταιρειών αυτών, τονίζει η
Επιτροπή, «τα ελαστικότερα κριτήρια εισαγωγής και κίνησης μετοχών των ΜΜΕ στην
τρίτη αγορά θα αντισταθμίζονται από αυστηρά κριτήρια αντιμονοπωλιακών
καταστάσεων, υπερσυσσώρευσης ρευστότητας ή και παράνομης χρησιμοποίησής της,
καθώς και ανάληψης υπερβολικών επιχειρηματικών κινδύνων». Η ανταπόκριση του
επενδυτικού κοινού θα είναι μεγαλύτερη εάν η προσφυγή των ΜΜΕ στην
Κεφαλαιαγορά συνοδευτεί από την έκδοση νέων χρηματοοικονομικών εργαλείων,
παρατηρεί η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. «Στο πλαίσιο αυτό», αναφέρει, «ιδιαίτερη
σημασία αποκτούν οι μετατρέψιμες ομολογίες και οι μετατρέψιμες προνομιούχες
μετοχές». Όπως εξηγεί οι τίτλοι αυτοί προσφέρουν το δικαίωμα ανταλλαγής τους
με προκαθορισμένο αριθμό κοινών μετοχών από τις εκδότριες εταιρείες συμμετοχών
ή ακόμη και άλλων εταιρειών.

Οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις αποτελούν τη ραχοκοκαλιά της ελληνικής
βιομηχανίας. Όμως, το μέγεθός τους και ο οικογενειακός ­ κατά κανόνα ­
χαρακτήρας τους εμποδίζει την πρόσβασή τους σε πηγές χρηματοδότησης. Με τα
μέτρα που σχεδιάζει η κυβέρνηση, οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις:

* Θα μπορέσουν να εκμεταλλευτούν την έντονη ζήτηση μετοχικών τίτλων που
εκδηλώνει το επενδυτικό κοινό και να εξασφαλίσουν τα κεφάλαια που χρειάζονται
από το Χρηματιστήριο.

* Θα εξασφαλίσουν κεφάλαια για συγχωνεύσεις ή εξαγορές άλλων επιχειρήσεων,
μέσω των εταιρειών venture capital στις οποίες θα συμμετάσχουν.

* Θα μπορούν να εκμεταλλευτούν τα πλεονεκτήματα που προσφέρουν οι
μετατρέψιμες προνομιούχες μετοχές και ομολογίες, οι οποίες εξασφαλίζουν
μεγαλύτερο ενδιαφέρον του επενδυτικού κοινού, ενώ παράλληλα διευκολύνουν τους
μάνατζερ των μικρομεσαίων να προβαίνουν σε πωλήσεις μετοχών με τιμές καλύτερες
από αυτές που επικρατούν στην αγορά.

* Θα υποχρεωθούν σε μία μορφή αυτοπειθαρχίας, αφού θα δίνουν λόγο στους
μετόχους τους για τις πράξεις τους.

* Θα αποκτήσουν δυνατότητα καλύτερης πληροφόρησης για την αγορά και τα
επενδυτικά εργαλεία μέσω της συμμετοχής τους σε εταιρείες holding, οι οποίες
θα έχουν ένα ικανό μέγεθος για να εξασφαλίσει κάτι τέτοιο.