Νέοι δασμοί, νέοι κίνδυνοι

Ο πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ μόλις ανακοίνωσε επιθετικό σχέδιο δασμών. Αναμένουμε να ξεκινήσουν άμεσα σοβαρές διαπραγματεύσεις με την ΕΕ και άλλους εμπορικούς εταίρους των ΗΠΑ.

Ως βασικό μας σενάριο συνεχίζουμε να υποθέτουμε ότι, ύστερα από διαπραγματεύσεις, ο Τραμπ θα μειώσει τον μέσο δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ στο 15% ως το τέλος του δεύτερου τριμήνου του 2025 – από 2,5% το 2024. Ωστόσο, εάν οι ανακοινωθέντες δασμοί παραμείνουν σε ισχύ επ’ αόριστον, ο κίνδυνος για την ανάπτυξη ΗΠΑ και ευρωζώνης θα ήταν αυξημένος. Εάν ένα σημαντικό μέρος των επιπλέον δασμών δεν διαπραγματευτεί όπως αναμένουμε, ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ πιθανότατα θα ξεπεράσει το 3% σε ετήσια βάση ως το τέλος του 2025. Αυτό θα μπορούσε να αναγκάσει τη Fed να αυξήσει τα επιτόκια αργότερα φέτος.

Από τη λιγότερο αρνητική πλευρά, η ανακοίνωση των δασμών μείωσε μέρος της αβεβαιότητας γύρω από τις εμπορικές πολιτικές – πιθανότατα είμαστε κοντά στο αποκορύφωμα της αβεβαιότητας. Επιπλέον, μια αύξηση κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες στον μέσο δασμό των ΗΠΑ θα μπορούσε να αποφέρει έσοδα περίπου 300 δισ. δολαρίων ετησίως. Ως εκ τούτου, οι δασμοί θα μπορούσαν να δημιουργήσουν περιθώρια για ορισμένες περικοπές φόρου εισοδήματος, οι οποίες μπορεί να συμβάλουν στην αντιστάθμιση του αρνητικού αντικτύπου που έχουν οι δασμοί στην αγοραστική δύναμη των καταναλωτών.

Η επίπτωση στην ευρωζώνη θα είναι σοβαρή – αλλά θα μπορούσε να ήταν χειρότερη. Το εμπόριο με τις ΗΠΑ έχει σημασία για τις ευρωπαϊκές οικονομίες. Το 2024 οι εξαγωγές αγαθών στις ΗΠΑ αντιπροσώπευαν το 3,2% του ΑΕΠ στην ευρωζώνη (και το 3,7% στη Γερμανία). Στην ευρωζώνη, αναμένουμε ότι η ζημιά της κλιμακούμενης εμπορικής σύγκρουσης θα εκδηλωθεί κυρίως με χαμηλότερο πραγματικό ΑΕΠ, ενώ η καθαρή επίδραση στον πληθωρισμό θα είναι πιθανώς μικρή. Ο δασμός 25% στα αυτοκίνητα, ο οποίος φαίνεται πολύ λιγότερο διαπραγματεύσιμος, θα πλήξει πολύ σκληρά την ευρωζώνη με την εξέχουσα αυτοκινητοβιομηχανία της.

Αναμένουμε να ξεκινήσουν σύντομα σοβαρές διαπραγματεύσεις μεταξύ ΕΕ και ΗΠΑ. Ενώ η ΕΕ πιθανότατα δεν θα αντιδράσει σημαντικά τώρα, ίσως να απειλήσει να το κάνει εάν οι διαπραγματεύσεις δεν αποφέρουν αποτέλεσμα ως τα μέσα του έτους. Η ΕΕ είναι μια σημαντική αγορά για τις υπηρεσίες των ΗΠΑ και τις αμερικανικές εταιρείες τεχνολογίας και θα μπορούσε να πλήξει σκληρά τις ΗΠΑ. Υποθέτουμε ότι η ΕΚΤ θα μειώσει τα επιτόκια άλλη μια φορά κατά 25 μονάδες βάσης το δεύτερο τρίμηνο, φέροντας το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων στο 2,25% και στη συνέχεια θα το διατηρήσει σταθερό, πριν το αυξήσει ξανά στο 3% το 2027. Ωστόσο η ΕΚΤ θα μπορούσε κάλλιστα να προχωρήσει σε περισσότερες επιπλέον μειώσεις για να αντιμετωπίσει την πιθανή ζημιά στην οικονομία.

Ο Ατακάν Μπακισκάν και ο Σάλομον Φίντλερ είναι οικονομολόγοι της Berenberg Bank. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης της γερμανικής τράπεζας για τους πελάτες της.