Παραμένοντας η ΕΚΤ στα ίδια επίπεδα επιτοκίων

Χωρίς περαιτέρω αύξηση – αλλά και καμία μείωση σύντομα. Η συνεδρίαση του συμβουλίου στις 26 Οκτωβρίου θα είναι πιθανότατα η τελευταία καλή ευκαιρία για τα γεράκια στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) να πιέσουν για μια τελική επιπλέον αύξηση. Ωστόσο, εν μέσω της αποδυνάμωσης της πραγματικής οικονομίας, με άλλο ένα σήμα συρρίκνωσης από τα αποτελέσματα της έρευνας PMI, παράλληλα με μια ορατή πτώση του πληθωρισμού (σε 4,3% σε ετήσια βάση τον Σεπτέμβριο έναντι 5,2% τον Αύγουστο), καθώς και την πρόβλεψη της ίδιας της ΕΚΤ ότι ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στον στόχο το δεύτερο εξάμηνο του 2025, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πιθανότατα θα αποφασίσουν σχεδόν ομόφωνα να διατηρήσουν τα επιτόκια στα τρέχοντα επίπεδα. Μάλιστα η ΕΚΤ πιθανότατα θα τονίσει ότι πιθανότατα θα παραμείνει στο επίπεδο των επιτοκίων για μεγάλο χρονικό διάστημα. Αναμένουμε από την ΕΚΤ να διατηρήσει τα επιτόκια της αγοράς χρήματος κοντά στο τρέχον επίπεδό τους (3,9% για το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο του ευρώ, €STR) καθ’ όλη τη διάρκεια του επόμενου έτους.

Εκτός από την απόφαση για το επιτόκιο, ορισμένα γεράκια θέλουν περαιτέρω σταδιακή εξομάλυνση άλλων τομέων νομισματικής πολιτικής, συγκεκριμένα για μείωση των διαθεσίμων της ΕΚΤ, κάπως νωρίτερα από ό,τι έχει προγραμματιστεί επί του παρόντος. Ωστόσο, τα σχόλια των μελών του συμβουλίου δεν υποδηλώνουν ακόμη ότι θα υπήρχε πλειοψηφία για νωρίτερο τέλος των επανεπενδύσεων PEPP (πρόγραμμα έκτακτης αγοράς πανδημίας, προγραμματισμένο επί του παρόντος).

Δεν υπάρχουν ακόμη αλλαγές στο λειτουργικό πλαίσιο. Στη δήλωση νομισματικής πολιτικής της από 15 Δεκεμβρίου 2022, η ΕΚΤ είπε ότι «μέχρι το τέλος του 2023 το Διοικητικό Συμβούλιο θα επανεξετάσει επίσης το λειτουργικό του πλαίσιο για τον καθορισμό των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, το οποίο θα παρέχει πληροφορίες σχετικά με το τελικό σημείο της ομαλοποίησης του ισολογισμού». Ειδικότερα, η ΕΚΤ μπορεί να θέλει να σκεφτεί τον μελλοντικό ρόλο των πλεοναζόντων αποθεματικών καθώς μειώνει σταδιακά το μέγεθος του ισολογισμού της.

Ωστόσο, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ δεν έχουν ασχοληθεί με το θέμα ευδιάκριτα στις πιο πρόσφατες δηλώσεις τους. Αυτό υποδηλώνει ότι η ΕΚΤ δεν θα ανακοινώσει αλλαγές στο πλαίσιό της αυτή την εβδομάδα. Η υποκείμενη πρόβλεψή μας είναι ότι η ΕΚΤ θα επιλέξει έναν συνδυασμό λειτουργικού πλαισίου και νομισματικής πολιτικής που θα αφήσει τα επιτόκια της αγοράς χρήματος σχεδόν αμετάβλητα κοντά στο 4% στο τέλος του 2024, όπως είναι και τώρα.

Ο Salomon Fiedler είναι οικονομολόγος της Berenberg