Πονοκέφαλος για {LF}την ΕΚΤ οι προοπτικές της ευρωζώνης

Τροφή για «περιστέρια» και «γεράκια» καθώς τα δεδομένα της ευρωζώνης πηγαίνουν σε λάθος δρόμο. Η κυκλική ύφεση στη μεταποίηση εξαπλώνεται πιο έντονα στον τομέα των υπηρεσιών από ό,τι αναμενόταν, κρίνοντας από την πτώση της επιχειρηματικής δραστηριότητας στον τομέα των υπηρεσιών σε χαμηλό 30 μηνών στο 48,3 (μονάδες) τον Αύγουστο στον δείκτη PMI της S&P. Αυτό υποδηλώνει ότι η οικονομία της ευρωζώνης θα είναι πολύ πιο αδύναμη το δεύτερο εξάμηνο του 2023 από ό,τι είχε προβλέψει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) στις οικονομικές της προβλέψεις του Ιουνίου. Ταυτόχρονα, η πρόσφατη άνοδος των τιμών του πετρελαίου θα επιβραδύνει προσωρινά την πτώση του μετρούμενου πληθωρισμού. Μια ισχυρή καλοκαιρινή τουριστική περίοδος θα μπορούσε να οδηγήσει σε επίμονο δομικό πληθωρισμό για τα στοιχεία των τιμών καταναλωτή του Αυγούστου. Επομένως, τόσο τα «περιστέρια» όσο και τα «γεράκια» παίρνουν από λίγη τροφή.

Από το περασμένο φθινόπωρο οι προβλέψεις του προσωπικού της ΕΚΤ για την ανάπτυξη της ευρωζώνης ήταν πολύ πάνω από τις δικές μας εκτιμήσεις. Ακόμη και όταν η καλή απόδοση κατά τη διάρκεια του χειμώνα βελτίωσε προσωρινά τις προοπτικές τον Μάρτιο, οι εκτιμήσεις μας παρέμειναν χαμηλότερες από αυτές της ΕΚΤ. Τον Ιούνιο η ΕΚΤ εξέπληξε πολλούς παρατηρητές – μεταξύ των οποίων και εμάς – υποβαθμίζοντας ελάχιστα τις οικονομικές της προοπτικές. Τον Σεπτέμβριο η ΕΚΤ πιθανότατα θα πρέπει επιτέλους να ρίξει λευκή πετσέτα και να περιορίσει σημαντικά τις προβλέψεις της για την ανάπτυξη.

Για την ΕΚΤ, η απότομη ύφεση στις βραχυπρόθεσμες οικονομικές προοπτικές είναι πιθανώς μεγαλύτερη έκπληξη από ό,τι οι κάπως υψηλότερες τιμές του πετρελαίου. Ως αποτέλεσμα, αυξάνουμε την πιθανότητα η ΕΚΤ να παραμείνει σε αναμονή στις 14 Σεπτεμβρίου στο 60%, από 40% προηγουμένως. Η απόφαση παραμένει απόλυτα ισορροπημένη. Επιδιώκοντας συνήθως έναν συμβιβασμό μεταξύ «γερακιών» και «περιστεριών», η ΕΚΤ πιθανότατα θα στείλει ένα μεικτό μήνυμα, είτε συνδυάζοντας μια αύξηση επιτοκίων με σαφή υπόδειξη ότι μπορεί να είναι η τελευταία κίνηση είτε μένοντας σε αναμονή, τονίζοντας παράλληλα ότι τα νέα δεδομένα θα μπορούσαν εύκολα να οδηγήσουν σε μια αύξηση αργότερα το 2023.

Ως απάντηση στα δεδομένα, μειώνουμε τις εκτιμήσεις μας για ανάπτυξη στην ευρωζώνη στα τέλη του 2023, ενώ αυξάνουμε τις βραχυπρόθεσμες προβλέψεις μας για τον πληθωρισμό. Κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, μια ισχυρή τουριστική περίοδος και η περιορισμένη ζήτηση των καταναλωτών για υπηρεσίες ενδέχεται να αντισταθμίσουν τη συνεχιζόμενη ύφεση στη μεταποίηση και τις κατασκευές κατοικιών. Ωστόσο, μετά τη στασιμότητα στο τρίτο τρίμηνο η οικονομία της ευρωζώνης πιθανότατα θα συρρικνωθεί ελαφρά στα τέλη του 2023.

Ενώ ο πληθωρισμός είναι σταθερά καθοδικός, τα στοιχεία του Αυγούστου θα μπορούσαν να απογοητεύσουν. Τα ισχυρότερα μισθολογικά κέρδη εν μέσω επίμονων ελλείψεων εργατικού δυναμικού πιθανότατα θα αποτρέψουν μια διαρκή πτώση του πληθωρισμού στο 2%.

Ο Holger Schmieding είναι επικεφαλής οικονομολόγος της Berenberg Bank