ΔΕΥΤΕΡΗ ΜΑΤΙΑ ΓΙΑ ΤΟΝ ΣΤΟΧΟ ΤΟΥ ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΥ

Τις τελευταίες δύο δεκαετίες η θέσπιση στόχου για τον πληθωρισμό έχει αποτελέσει βασικό στοιχείο της χάραξης νομισματικής πολιτικής. Η πολιτική αυτή έχει υιοθετηθεί από μεγάλες κεντρικές τράπεζες, περιλαμβανομένων και της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed), της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και της Εθνικής Τράπεζας της Ελβετίας (SNB). Ομως η παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008, από την οποία δεν έχει ανακάμψει ακόμη πλήρως ο πλανήτης, δημιούργησε σοβαρές αμφιβολίες για την ορθότητα της προσέγγισης αυτής.

Η Τράπεζα των Διεθνών Διακανονισμών έχει αναφέρει εδώ και καιρό ότι η θέσπιση στόχου για την πορεία του πληθωρισμού δεν είναι από μόνη της συμβατή με τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Δεν συνυπολογίζει τον οικονομικό κύκλο, με αποτέλεσμα να παράγει υπερβολικά επεκτατική και ασύμμετρη νομισματική πολιτική.

Οι κεντρικές τράπεζες ανακάλυψαν τη δεκαετία του ’70, όταν ο πληθωρισμός ήταν πολύ υψηλός, την ανάγκη να διατηρείται σταθερή η αξία του χρήματος. Ομως η αυστηρή προσήλωση των κεντρικών τραπεζών στον δείκτη τιμών καταναλωτή δεν φτάνει. Αυτό έγινε εμφανές από το ράλι των τιμών των κατοικιών σε πολλές χώρες που οδήγησε στην κρίση του 2008. Οδήγησε επίσης στη μεγάλη πτώση των τιμών μετοχών και εμπορευμάτων αμέσως μετά την κατάρρευση της Lehman Brothers. Η υπερβολική προσήλωση των κεντρικών τραπεζών στον δείκτη τιμών καταναλωτή μπορεί να είναι αντιπαραγωγική.

Η βραχυπρόθεσμη σταθερότητα του πληθωρισμού δεν εγγυάται οικονομική, χρηματοπιστωτική ή νομισματική σταθερότητα. Είναι καιρός να αποδεχτούν οι κεντρικές τράπεζες το γεγονός αυτό και να υιοθετήσουν μια συνολική, μακροπρόθεσμη προσέγγιση στη χάραξη νομισματικής πολιτικής – ακόμη και εάν αυτό σημαίνει ότι βραχυπρόθεσμα θα υπάρχουν αποκλίσεις στον δείκτη των τιμών καταναλωτή από αυτό που σήμερα εκλαμβάνεται ως «σταθερότητα των τιμών».

Ο Αξελ Βέμπερ είναι πρώην πρόεδρος της Bundesbank και πρώην μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Είναι πρόεδρος της UBS Group.