Σε ασφαλή καταφύγια

Τα τελευταία στοιχεία που ανακοινώθηκαν στις ΗΠΑ δείχνουν ότι η κατάσταση στην
αμερικανική οικονομία από τη μια πλευρά δεν αφήνει περιθώρια για χαλάρωση της
νομισματικής της πολιτικής, από την άλλη όμως η ζήτηση για αμερικανικά
προϊόντα δεν φαίνεται να είναι αρκετά ισχυρή, γεγονός που προειδοποιεί αρκετές
εταιρείες για πιθανή μείωση της μελλοντικής τους κερδοφορίας. Η εικόνα αυτή θα
χειροτερεύει όσο η τιμή του πετρελαίου παραμένει πάνω από τα 30 δολάρια το
βαρέλι και όσο συνεχίζεται η αποδυνάμωση της ισοτιμίας του ευρώ έναντι του
δολαρίου. Οι συνεχιζόμενες πιέσεις που επικράτησαν στα διεθνή χρηματιστήρια με
πρωταγωνιστή τον αμερικανικό δείκτη μετοχών νέας τεχνολογίας Nasdaq, είχε ως
αποτέλεσμα την εκροή κεφαλαίων από μετοχικές αξίες σε αγορές και προϊόντα με
χαμηλότερο ρίσκο. Από την επανατοποθέτηση αυτή των επενδυτών επωφελήθηκαν
περισσότερο οι αγορές ομολόγων τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Ευρώπη και κατ’
επέκταση στην εγχώρια αγορά. Οι γερμανικοί κρατικοί τίτλοι αν και εμφάνισαν
ανοδικές τάσεις την εβδομάδα που διανύσαμε, δεν ήταν οι αναμενόμενες. Ο
κυριότερος λόγος είναι ότι οι επενδυτές προτίμησαν ως ασφαλές καταφύγιο τις
αγορές της Βρετανίας και της Ελβετίας.

Στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 διαπραγματεύτηκε αρχικά στα
επίπεδα του 102,90-103,00 και αντίστοιχα της δεκαετίας λήξης 2010 στα
99,80-100,00, επίπεδα σχεδόν αμετάβλητα σε σχέση με τα αντίστοιχα στα τέλη της
προηγούμενης εβδομάδας. Στη συνέχεια η αγορά ομολόγων ενισχύθηκε, με τις τιμές
των ελληνικών τίτλων και ειδικότερα της 10ετίας να εμφανίζουν ανοδικές
κινήσεις και να διαμορφώνονται σε υψηλότερα επίπεδα από τα αντίστοιχα της
Δευτέρας που μας πέρασε. Πιο συγκεκριμένα, η απόδοση της καινούργιας 15ετίας
λήξης 2014 στη δευτερογενή αγορά ομολόγων διαμορφώθηκε τη Δευτέρα στο 6,16%,
σημειώνοντας προς τα τέλη της εβδομάδας πτώση κατά 3 περίπου μονάδες βάσης,
ενώ της δεκαετίας λήξης 2010 διαμορφώθηκε στο 5,99% παρουσιάζοντας πτώση κατά
4 περίπου μονάδες βάσης. Η αξία των συναλλαγών στην Η.Δ.Α.Τ. ήταν
ικανοποιητική, κατά μέσο όρο ημερησίως βρέθηκε πάνω από τα 80 δισ. δραχμές.
Είναι αξιόλογο να σημειωθεί ότι το μεγαλύτερο αγοραστικό ενδιαφέρον
επικεντρώθηκε στα ομόλογα μεσοπρόθεσμης διάρκειας και ειδικότερα στη 10ετία
λήξεως 19/05/2010. Εν όψει της ένταξης της Ελλάδος στην ΟΝΕ προγραμματίζονται
από το υπουργείο Οικονομικών νέες εκδόσεις ομολόγων 10ετίας και για πρώτη φορά
30ετίας, έτσι ώστε οι ελληνικοί κρατικοί τίτλοι να γίνουν περισσότερο
ελκυστικοί για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών δεκαετών ομολόγων από τα αντίστοιχα
γερμανικά διευρύνθηκε αισθητά την εβδομάδα που μας πέρασε, αφού κινήθηκε
μεταξύ 76 και 79 μονάδων βάσης έναντι 73 μ.β. της προηγούμενης Παρασκευής. Η
ανοδική αυτή κίνηση του spread οφείλεται στην αισθητά καλύτερη πορεία των
αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων. Είναι αξιόλογο να σημειωθεί ότι η διαφορά
των αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων από τα αντίστοιχα της ευρωζώνης των 11
χωρών διευρύνθηκε επίσης σημαντικά την εβδομάδα που διανύσαμε. Για παράδειγμα,
το υψηλότερο spread μεταξύ Ιταλίας – Γερμανίας βρέθηκε από τις 35 μ.β. στις 43
μ.β. Η απόδοση του γερμανικού ομολόγου δεκαετούς διάρκειας, λήξης 4/7/2010 από
το 5,26% την προηγούμενη Παρασκευή προσέγγισε το 5,20% τη Δευτέρα, για να
διαμορφωθεί τελικά κοντά στο 5,15% προς τα τέλη της εβδομάδας.

Ενδεικτική της ύπαρξης ενός αισιόδοξου κλίματος στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων
είναι η πορεία του προθεσμιακού συμβολαίου του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου
λήξης Σεπτεμβρίου, του οποίου η τιμή από το 105,28 που είχε κλείσει τη
προηγούμενη Παρασκευή ενισχύθηκε σημαντικά καταγράφοντας τα υψηλότερα επίπεδα
των τελευταίων 4 μηνών.

Η μείωση κερδοφορίας προκαλεί σκεπτικισμό

Τα μειωμένα σε σχέση με τα αναμενόμενα κέρδη μεγάλων αμερικανικών εταιρειών,
όπως της Lucent Technologies, Motorola, Apple Computer Inc, Xerox Corp., Dell
Computer, Compaq Computer, Home Depot, ΙΒΜ και Intel Corp., οδήγησαν σε
σημαντικές απώλειες τις αγορές των ΗΠΑ την προηγούμενη εβδομάδα. Επιπρόσθετα,
το αρνητικό κλίμα συντηρήθηκε από την υψηλή τιμή του πετρελαίου, το
εξασθενημένο ευρώ και από την επιβράδυνση στους ρυθμούς ανάπτυξης της
οικονομίας των ΗΠΑ. Ειδικότερα, ο δείκτης NASDAQ παρουσίασε σε εβδομαδιαία
βάση (κλείσιμο Πέμπτης) σημαντικές απώλειες της τάξεως του 11,45%,
ισορροπώντας στις 3.074,68 μονάδες, που είναι και το χαμηλότερο κλείσιμο του
εν λόγω δείκτη από τις 4.11.1999. Αντίστοιχα, ο δείκτης DOW JONES βρισκόταν
στις 10.034,58, μειωμένος κατά 6,44%.

Τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια επηρεάστηκαν σημαντικά από τις πιέσεις στον NASDAQ
και στον DOW JONES με αποτέλεσμα να δημιουργηθεί αρνητικό κλίμα. Συνολικά,
πτωτικά κινήθηκαν για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα (με βάση το κλείσιμο της
Πέμπτης) οι δείκτες CAC 40 (Παρίσι), FTSE 100 (Λονδίνο), MIBTEL (Μιλάνο),
XEXTRA DAX (Φρανκφούρτη) και SSMI (Ζυρίχη) σημειώνοντας σημαντικές απώλειες
της τάξεως του 5,40%, 2,72%, 4,33%, 6,20% και 3,53% αντίστοιχα.

Στο χρηματιστήριο της Ιαπωνίας ο δείκτης ΝΙΚΚΕΪ 225 κατέγραψε σε εβδομαδιαία
βάση απώλειες της τάξεως του 3,41% ισορροπώντας στις 15.550,64 μονάδες. Στο
Hong-Kong, το χρηματιστήριο αξιών παρουσίασε σημαντικές απώλειες κατά 6,86% με
τον δείκτης HANG-SENG να διαμορφώνεται την Παρασκευή το πρωί στις 15.074,80
μονάδες.

Η τιμή του «μαύρου χρυσού» παρουσίασε σημαντική αύξηση σε εβδομαδιαία βάση της
τάξεως του 11,95%, προκαλώντας νέα έντονη ανησυχία στις αγορές. Η τιμή Brent
spot ανήλθε νωρίς την Παρασκευή πάνω από τα 30$ ανά βαρέλι και συγκεκριμένα
στα 33,34$.