Λιγότερα κέρδη στο τριήμερο μετά την κατάργηση του 99%

Δεν είναι ίσως λίγοι εκείνοι που υποστηρίζουν ότι η ύπαρξη των λίμιτ απ και
λίμιτ ντάουν ενισχύουν τις διακυμάνσεις παρά προστατεύουν τους επενδυτές. Όπως
εξηγούν οι ίδιοι, όταν μια μετοχή «κλειδώνει» στο λίμιτ απ ή στο λίμιτ ντάουν,
τότε της προσδίδεται ένα χαρακτηριστικό το οποίο δεν έχει σχέση με τα
οικονομικά μεγέθη της εταιρείας. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα άλλες φορές να
προσελκύει επενδυτές και άλλες φορές να τους δίνει «σήμα» ρευστοποίησης.
Επιπλέον, οι υποστηρικτές της κατάργησης των ορίων διακύμανσης πιστεύουν ότι ο
φόβος της μη ύπαρξης κατώτατου ορίου και ανώτατου κάνει τους επενδυτές (ή
μπορεί να τους κάνει) πιο προσεκτικούς στις αποφάσεις τους. Ενδεικτικά μάλιστα
αναφέρουν την περίπτωση της μετοχής της εταιρείας Ράδιο Κορασίδης Telecom, της
οποίας η τιμή διαμορφώθηκε σε ασυνήθιστα υψηλά επίπεδα την πρώτη ημέρα
διαπραγμάτευσής της. Αποτέλεσμα ήταν να γίνουν οι επενδυτές και οι χρηματιστές
πιο προσεκτικοί, ενώ ο ΣΜΕΧΑ με επιστολή του συνέστησε να αποφεύγονται στο
εξής κατά τις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης νεοεισηγμένων μετοχών στο
Χρηματιστήριο ελεύθερες εντολές αγοράς ή πώλησης.

Υπενθυμίζεται ότι η διαπραγμάτευση της συγκεκριμένης μετοχής έγινε μετά την
κατάργηση του ορίου διακύμανσης +99% ή -99% κατά το πρώτο τριήμερο. Το όριο
αυτό καταργήθηκε με τη λειτουργία του Ολοκληρωμένου Αυτόματου Συστήματος
Ηλεκτρονικών Συναλλαγών (ΟΑΣΗΣ) στις 12 Νοεμβρίου 1999. Διευκρινίζεται ότι το
όριο αυτό ήταν τεχνικός περιορισμός του παλαιότερου συστήματος
διαπραγμάτευσης, του ΑΣΗΣ. Ωστόσο, άλλα στελέχη της αγοράς και αξιωματούχοι
της ελληνικής κεφαλαιαγοράς εκτιμούν ότι η αγορά ακόμη δεν είναι τόσο ώριμη
ώστε να μπορέσει να λειτουργήσει χωρίς προβλήματα και μεγάλους κινδύνους για
τους επενδυτές χωρίς την ύπαρξη των ορίων. Για τον λόγο αυτό πιστεύουν ότι η
κατάργησή τους θα πρέπει να γίνεται σταδιακά με τη διεύρυνσή τους. Στο πλαίσιο
αυτό άλλωστε αποφασίστηκε η αύξησή τους από το 8% στο 10% σε πρώτη φάση και
στο 12% σε δεύτερη- πιθανότατα το καλοκαίρι.

Η πράξη

Στην πράξη όμως φαίνεται ότι ενισχύεται η γνώμη όσων πιστεύουν ότι η κατάργηση
των λίμιτ απ και λίμιτ ντάουν μειώνει τις διακυμάνσεις. Αυτό προκύπτει από τη
σύγκριση των αποδόσεων κατά το πρώτο τριήμερο των νεοεισηγμένων μετοχών στο
Χρηματιστήριο το 1999 και το 2000, πριν και μετά την κατάργηση του 99% με τη
λειτουργία του ΟΑΣΗΣ στις 12 Νοεμβρίου 1999. Σύμφωνα με στοιχεία, οι 26
μετοχές που εισήχθησαν στο Χρηματιστήριο το 1999 με την ύπαρξη των ορίων
διακύμανσης (99%) παρουσίασαν το πρώτο τριήμερο μέση απόδοση 271,3%. Η μέση
απόδοση του πρώτου τριημέρου για τις 25 μετοχές μετά τις 12 Νοεμβρίου 1999
μειώθηκε σε 167,23%. Όμως, η πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης νεοεισηγμένων μετοχών
με την ύπαρξη του ορίου διακύμανσης 99% ήταν λιγότερο κερδοφόρα από εκείνη με
χωρίς το όριο αυτό. Η μέση απόδοση την πρώτη ημέρα με το όριο διακύμανσης ήταν
90,59% και με χωρίς το όριο ήταν 161,94%. Αντίθετα, με την ύπαρξη των ορίων,
οι επόμενες δύο ημέρες ήταν πιο κερδοφόρες από τις αντίστοιχες χωρίς τα όρια.
Με την ύπαρξη του ορίου διακύμανσης η μέση απόδοση τη δεύτερη ημέρα ήταν
54,09% και την τρίτη ήταν 18,51%. Αντίστοιχα, με την κατάργηση των ορίων
διακύμανσης η μέση απόδοση τη δεύτερη ημέρα ήταν 1,79% και την τρίτη ήταν
0,75%. Παρατηρείται δηλαδή ότι οι μεγαλύτερες αποδόσεις πραγματοποιούνται την
πρώτη ημέρα. Με την ύπαρξη όμως των ορίων διακύμανσης οι αποδόσεις αυτές
μάλλον μοιράζονται τις επόμενες ημέρες. Όταν δεν υπάρχουν τα όρια οι μεγάλες
αποδόσεις πραγματοποιούνται την πρώτη ημέρα, εκεί όπου οδηγούν οι τάσεις της
αγοράς και στη συνέχεια επέρχεται η ισορροπία.