Υποχώρηση τιμών

Κύριο χαρακτηριστικό της εγχώριας αγοράς ομολόγων την εβδομάδα που διανύσαμε
ήταν οι έντονες πιέσεις, με αποτέλεσμα οι τιμές να υποχωρήσουν ακολουθώντας
την πτωτική πορεία των αντίστοιχων ευρωπαϊκών τίτλων. Είναι σημαντικό να
τονιστεί ότι όταν η διαφορά απόδοσης μεταξύ των ελληνικών και γερμανικών
δεκαετών ομολόγων βρέθηκε κοντά στις 120 μονάδες βάσης, παρουσιάστηκε
ενδιαφέρον από τους επενδυτές για αγορές ελληνικών τίτλων, ενώ κάτω από τις
115 μονάδες βάσης εκδηλώθηκαν αντίστοιχα πωλήσεις με στόχο την πραγματοποίηση
κερδών. Η ανακοίνωση της Τραπέζης της Ελλάδος για μείωση των βασικών επιτοκίων
παρέμβασης δεν επηρέασε την αγορά, αφού το μέγεθος της μείωσης είχε ήδη προεξοφληθεί.

στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 διαπραγματεύτηκε στην αρχή
της εβδομάδας στα επίπεδα τού 101,35-101,55 και αντίστοιχα της δεκαετίας λήξης
2009 στα 100,90-101,10, επίπεδα υψηλότερα από αυτά της προηγούμενης εβδομάδας.
Στην πορεία όμως υπήρξαν πιέσεις, με αποτέλεσμα οι τιμές τους να κινηθούν
πτωτικά και να υποχωρήσουν κατά μία μονάδα περίπου. η απόδοση της 15ετίας
λήξης 2014 στη δευτερογενή αγορά ομολόγων διαμορφώθηκε τη Δευτέρα στο επίπεδο
τού 6,35% σημειώνοντας προς τα τέλης της εβδομάδας άνοδο κατά 15 περίπου
μονάδες βάσης, ενώ της 10ετίας διαμορφώθηκε στο 6,17% σημειώνοντας άνοδο κατά
20 περίπου μονάδες βάσης.

Στην ευρωπαϊκή αγορά οι τιμές των ομολόγων σημείωσαν πτωτικές τάσεις, αφού τα
στοιχεία που δημοσιεύτηκαν για την ευρωζώνη δείχνουν πιθανές πληθωριστικές
πιέσεις για τον επόμενο χρόνο. Ένα άλλο γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά
τίτλων σταθερού εισοδήματος την περασμένη εβδομάδα ήταν η δημοπρασία εντόκων
γραμματίων Ελληνικού Δημοσίου τρίμηνης, εξάμηνης και δωδεκάμηνης διάρκειας. Το
ποσό των προσφερθέντων κεφαλαίων ανήλθε αντίστοιχα σε 39,9 δισ. δραχμές έναντι
104 δισ. δραχμών, 50,7 δισ. έναντι 75 δισ. και 87,7 δισ. έναντι 143 δισ.
δραχμές της προηγούμενης δημοπρασίας. Το τελικό ποσό που άντλησε το υπουργείο
Οικονομικών ήταν αντίστοιχα 39,9 δισ., 40,7 δισ. και 65,7 δισ. δραχμές, ποσό
που αντιστοιχεί σε υπερκάλυψη, 0,99 για τα 3μηνα, 1,28 για τα 6μηνα και 1,46
για τα ετήσια έντοκα γραμμάτια, αισθητά χαμηλότερα από την τελευταία όπου η
υπερκάλυψη ήταν αντίστοιχα 3,47, 2,50 και 2,86 φορές. σημειωνεται ότι τα
μεσοσταθμικά επιτόκια υποχώρησαν παραπάνω από μισή μονάδα βάσης και
διαμορφώθηκαν αντίστοιχα στο 9,19% έναντι 9,81%, στο 9,05% έναντι 9,88% και
στο 8,26% έναντι 8,88% της προηγούμενης δημοπρασίας στις 30 Νοεμβρίου 1999.
Επιπλέον ανακοινώθηκε και μείωση του επιτοκίου των διετών αποταμιευτικών
ομολόγων από 8,60% σε 8,20%. Σύμφωνα με το υπουργείο Οικονομικών η εγγραφή για
τα συγκεκριμένα θα πραγματοποιηθεί στις 16, 17 και 20 του μηνός. Ο όγκος
συναλλαγών στην ΗΔΑΤ προσέγγισε τα 140 δισ. την Τρίτη 14 Δεκεμβρίου, με
ιδιαίτερο ενδιαφέρον στα 7ετή και 10ετή ομόλογα σταθερού επιτοκίου. Η διαφορά
των αποδόσεων των ελληνικών δεκαετών ομολόγων από τα αντίστοιχα γερμανικά ενώ
αρχικά κυμάνθηκε πτωτικά φτάνοντας κάτω από τις 115 μονάδες βάσης, τελικά προς
τα τέλη της εβδομάδας διαμορφώθηκε κοντά στις 120 μονάδες βάσης. Το άνοιγμα
αυτό του spread των 10ετών ομολόγων οφείλεται κυρίως στην πορεία των ελληνικών
αποδόσεων, όπου σημείωσαν μεγαλύτερη άνοδο (19 μονάδες) έναντι ανόδου κατά 12
μονάδων περίπου των αντίστοιχων γερμανικών αποδόσεων.

Ενδεικτικό της ύπαρξης ενός ανήσυχου κλίματος στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων
είναι η πορεία του προθεσμιακού συμβολαίου του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου
λήξης Μαρτίου, που η τιμή του κυμάνθηκε σε χαμηλότερα επίπεδα σε σχέση με την
προηγούμενη εβδομάδα. Πιο συγκεκριμένα, τη Δευτέρα ξεκίνησε στο 106,81, την
Τετάρτη στο 106,62, ενώ στη συνέχεια κινήθηκε κάτω από το επίπεδο του 105,60.

Για την επόμενη εβδομάδα εκτιμάται ότι η διαφορά των αποδόσεων των 10ετών
ελληνικών ομολόγων έναντι των γερμανικών 10ετών θα κινηθεί κοντά στο επίπεδο
των 115-120 μονάδων βάσης, επίπεδο το οποίο αναμένεται να διατηρηθεί για
μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΤΕΒΑ