Έως 50% σε δέκα ημέρες οι αποδόσεις των παραγώγων

Ο επικεφαλής στα παράγωγα της ΩΜΕΓΑ ΑΧΕΠΕΥ κ. Τάκης Μιχαλόπουλος

Η επένδυση σε παράγωγα, όπως λένε οι ειδικοί, ενέχει μεγαλύτερο ρίσκο απ’ ό,τι
οι μετοχές και είναι συνήθως πιο βραχυπρόθεσμη. Κι αυτό, διότι η δημιουργία
κερδών δεν έχει σχέση με την πορεία των τιμών στην αγορά, αλλά με την
επενδυτική επιλογή.

Έτσι, για παράδειγμα, μπορούν να προκύψουν σημαντικά κέρδη τόσο σε περιόδους
ανόδου, όσο και σε περιόδους στασιμότητας ή και πτώσης. Χρηματιστές που
ασχολούνται με το κομμάτι των παραγώγων, τονίζουν ότι ακόμη ορισμένοι πελάτες
τους δεν έχουν ξεπεράσει τη νοοτροπία της Σοφοκλέους, με αποτέλεσμα να βλέπουν
τα παράγωγα σαν μετοχές και να περιμένουν να αυξηθεί η τιμή, όταν αυτή πέφτει.

Αυτό είναι λάθος, εξηγούν, αφού ο επενδυτής μπορεί να αντιστρέψει τη θέση του
και να βγάλει κέρδος από την πτώση. Συγκεκριμένα, μπορεί να πωλήσει ­ αντί να
αγοράσει ­ συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στον δείκτη FTSE/ASE-20.

«Τα κέρδη και οι ζημιές για κάθε επενδυτή δεν είναι ίδια, καθώς εξαρτώνται από
τις θέσεις και τις τιμές στις οποίες έχει τοποθετηθεί ο καθένας. Για τον λόγο
αυτό δεν υπάρχει ένας τρόπος υπολογισμού των συνολικών αποδόσεων στην αγορά.
Άλλωστε, τα κέρδη του ενός επενδυτή είναι ζημιές για τον άλλο. Μπορεί να
υπάρχει εξαίρεση και να είναι κερδισμένοι και οι δύο, όταν πρόκειται για
θέσεις αντιστάθμισης κινδύνου», εξηγεί ο επικεφαλής για τα παράγωγα στην Ωμέγα
ΑΧΕΠΕΥ, κ. Τάκης Μιχαλόπουλος. Επειδή είναι σχεδόν αδύνατη η μέτρηση όλων των
πιθανών θέσεων και, συνεπώς, των κερδών που είχαν οι επενδυτές στα παράγωγα
από τις 27 Αυγούστου, «Η ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» επέλεξε δύο ενδεικτικά σενάρια, τα οποία
είναι ρεαλιστικά, αφού μπορούν να αποτελούν πραγματικές περιπτώσεις.

Περίπτωση 1

Το πρώτο σενάριο αποτελεί μια χαρακτηριστική περίπτωση, κατά την οποία ένας
επενδυτής αποφασίζει να αγοράσει ­ έστω 5 ­ συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης
στον δείκτη FTSE/ASE-20, διότι προβλέπει ότι η αγορά στο Χρηματιστήριο θα
είναι ανοδική. Ο επενδυτής αυτός αγόρασε τη 1η Σεπτεμβρίου 5 συμβόλαια
Οκτωβρίου στις 2.870 μονάδες. Τότε ο δείκτης FTSE/ASE-20 ήταν στις 2.895,6
μονάδες. Η αξία της συναλλαγής ήταν 28,7 εκατ. δραχμές, αλλά κατέβαλε μόνο το
περιθώριο ασφάλισης, το οποίο ανήλθε σε 5.791.200 εκατ. δραχμές. Η καταβολή
του 20% της συναλλαγής στα παράγωγα είναι ένα επιπλέον πλεονέκτημα της αγοράς.
Οι προβλέψεις του επενδυτή αυτού επαληθεύτηκαν και η αγορά ήταν ανοδική.
Ύστερα από 10 συνεδριάσεις, δηλαδή στις 16 Σεπτεμβρίου, ο δείκτης FTSE/ASE-20
είχε αυξηθεί στις 3.249,68 μονάδες και ο επενδυτής πούλησε τα 5 συμβόλαια
Οκτωβρίου στις 3.160 μονάδες. Η ονομαστική αξία της συναλλαγής ή της επένδυσής
του είχε αυξηθεί σε 31,6 εκατ. δραχμές. Το κέρδος του σε 10 ημέρες ήταν 2,9
εκατ. δραχμές, που αντιστοιχεί σε ποσοστό 50%. Σημειώνεται ότι κατά τον
υπολογισμό της απόδοσης και του κέρδους δεν έχει ληφθεί υπόψη ο ημερήσιος
διακανονισμός. Κι αυτό, διότι ενδιάμεσα από τις ημερομηνίες αγοράς και
πώλησης, ο συγκεκριμένος επενδυτής έπαιρνε χρήματα από τον αντισυμβαλλόμενο,
όταν η αγορά ανέβαινε και έδινε χρήματα όταν η αγορά έπεφτε.

Τα κέρδη και οι ζημιές στα παράγωγα «μοιράζονται», δηλαδή αποτιμώνται
καθημερινά και δεν παίζει ρόλο μόνο η διαφορά μεταξύ της τιμής αγοράς και
πώλησης του συμβολαίου.

Περίπτωση 2

Κέρδη, όμως, δεν προέκυψαν στα παράγωγα μόνο στην άνοδο, αλλά και στην πτώση.
Ένας επενδυτής προέβλεψε στις 13 Οκτωβρίου ότι η αγορά θα κινηθεί πτωτικά και
αγόρασε 5 συμβόλαια Νοεμβρίου στις 3.060 μονάδες. Τότε ο δείκτης FTSE/ASE-20
ήταν στις 3.066,5 μονάδες. Την επόμενη ημέρα, στις 14 Οκωβρίου, ο δείκτης
FTSE/ASE-20 μειώθηκε στις 2.976,24 μονάδες και η τιμή εκκαθάρισης του
συμβολαίου διαμορφώθηκε στις 3.002,21 μονάδες. Το απαιτούμενο περιθώριο
ασφάλισης ήταν 5.952.480 μονάδες και τα κέρδη της ημέρας ήταν 577.900 δραχμές.
Το ποσό αυτό πληρώθηκε από τον άλλο επενδυτή, ο οποίος είχε αγοράσει τα 5
συμβόλαια, καθώς προέβλεψε (λάθος) άνοδο της αγοράς. Στις 15 Οκτωβρίου ο
δείκτης FTSE/ASE-20 μειώνεται περαιτέρω στις 2.915,02 μονάδες και τα κέρδη του
επενδυτή στα παράγωγα αυξάνονται περισσότερο. Τότε αποφασίζει να κλείσει τη
θέση του με αγορά 5 συμβολαίων (κάνει την αντίθετη πράξη από εκείνη που έκανε
στην αρχή) στις 2.970 μονάδες. Τα κέρδη της ημέρας ήταν 900.000 δραχμές και η
συνολική απόδοση της επένδυσής του υπολογίζεται σε 15% σε τρεις ημέρες.

Ο κ. Μιχαλόπουλος εξηγεί ότι τα «παραπάνω υποθετικά σενάρια τοποθέτησης σε
συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης λαμβάνουν υπόψη δύο εναλλακτικές επενδυτικές
επιλογές που προϋποθέτουν ότι ο επενδυτής παρακολουθεί στενά την αγορά».
Επισημαίνεται ότι στο δεύτερο σενάριο φαίνεται ότι σε μια πτωτική αγορά ο
επενδυτής δεν πρέπει να διστάσει να προχωρήσει σε ανοιχτή πώληση συμβολαίων
μελλοντικής εκπλήρωσης.