Οι μετοχές που προτείνουν οι ξένοι

Αν και ακριβό, το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών παραμένει ελκυστικό για τους
ξένους. Μακροπρόθεσμα έχει περιθώρια για περαιτέρω άνοδο, ενώ η ένταξη της
Ελλάδας στην ΟΝΕ θεωρείται σίγουρη

Αφού πέρασαν δύο κρίσιμα σημεία στην πορεία του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών,
το Κόσοβο και οι ευρωεκλογές, οι ξένοι επενδυτικοί οίκοι προβλέπουν συνέχιση
της ανοδικής τάσης των τιμών των μετοχών μακροπρόθεσμα. Ο Γενικός Δείκτης
τιμών μετοχών του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών προβλέπεται στις 4.550 μονάδες
στα τέλη του 2000, ενώ βραχυπρόθεσμα η πορεία των μετοχών εκτιμάται ότι θα
είναι ουδέτερη.

Κύριοι παράγοντες που θα οδηγήσουν τις τιμές των μετοχών σε υψηλότερα επίπεδα
είναι η ένταξη της Ελλάδας στην ΟΝΕ, τα θετικά μακροοικονομικά μεγέθη, η
πορεία των κλάδων και των εισηγμένων επιχειρήσεων, τα έργα υποδομής στο
εσωτερικό και η ανοικοδόμηση των Βαλκανίων. Από την άλλη, βραχυπρόθεσμα
φαίνεται ότι οι τιμές των μετοχών θα δοκιμάζονται στα τρέχοντα επίπεδα, καθώς
η προοπτική της σύγκλισης και της ένταξης της ελληνικής οικονομίας στην ΟΝΕ
έχει προεξοφληθεί και έχει προσαρμοστεί σχεδόν στις τιμές. Επίσης, η πορεία
των τιμών των μετοχών θα εξαρτηθεί από τις κινήσεις και τη ρευστότητα των
εγχώριων ιδιωτών επενδυτών, που προσδοκούν υψηλές αποδόσεις, τη στιγμή που οι
ξένοι επενδυτές είναι απόντες και βλέπουν το ελληνικό Χρηματιστήριο ακριβό.
Τέλος, τα επιτόκια, που θεωρούνται ως ο καταλυτικός παράγοντας για την πορεία
του Χρηματιστηρίου, δεν πρόκειται να μειωθούν σημαντικά στο επόμενο δίμηνο,
καθώς η νομισματική πολιτική θα παραμένει αυστηρή. Έτσι, συμβουλεύουν τους
επενδυτές να προτιμήσουν στο προσεχές διάστημα βραχυπρόθεσμες επενδύσεις στην
αγορά δραχμών και να μην τοποθετούν τα χρήματά τους σε μακροπρόθεσμες
επενδύσεις, όπως είναι τα ομόλογα, που «ποντάρουν» στη σύγκλιση.

Credit Suisse First Boston

Σε πρόσφατη έκθεση της Credit Suisse First Boston στις 16 Ιουνίου, δηλαδή μετά
τις ευρωεκλογές, αναφέρεται ότι «αναμένουμε συνέχιση της μακροπρόθεσμης
ανάπτυξης της χρηματιστηριακής αγοράς, καθώς ξεπέρασε τα δύο εμπόδια, το
Κόσοβο και τις ευρωεκλογές. Βραχυπρόθεσμα η αγορά μετοχών φαίνεται
υπερτιμημένη σε σύγκριση με τα ομόλογα από τα τέλη Απριλίου. Παρ’ όλα αυτά, η
ανάγκη για μείωση κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια μέχρι
τα τέλη του 2000 και κατά 1,5 ποσοστιαίες μονάδες, περίπου στα βραχυπρόθεσμα
επιτόκια εν όψει της ΟΝΕ, θα προτρέψει ιδιώτες επενδυτές να μετακινούν
κεφάλαια από την αγορά δραχμών και ομολόγων στην αγορά μετοχών».

Αναφερόμενη η Credit Suisse First Boston στις μακροπρόθεσμες τάσεις στην
αγορά, επισημαίνει ότι «βλέπουμε ακόμη υπεραξίες στην αγορά μετοχών, καθώς
αναμένουμε την ένταξη στην ΟΝΕ, όπως έχει προγραμματιστεί το 2001 και τις
αποδόσεις των ομολόγων να συγκλίνουν κατά 0,25 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερα
από τα αντίστοιχα γερμανικά. Δεν βλέπουμε κανέναν λόγο να αλλάξουμε τον στόχο
για τον Γενικό Δείκτη που είναι 4.550 μονάδες μέχρι τα τέλη του 2000». Για το
πρόσφατο αποτέλεσμα των ευρωεκλογών, η Credit Suisse First Boston αναφέρει ότι
«μολονότι η διαφορά έστειλε μηνύματα στον Πρωθυπουργό κ. Σημίτη να πάρει πιο
φιλολαϊκή γραμμή, ήταν πολύ καλύτερη από μία μεγαλύτερη διαφορά, όπως αυτή
προβλεπόταν μερικούς μήνες πριν. Η Νέα Δημοκρατία υποστηρίζει την ένταξη της
Ελλάδας στην ΟΝΕ και εάν κερδίσει στις επόμενες εκλογές, δεν αναμένουμε καμία
καθυστέρηση στον χρόνο ένταξης».

Merrill Lynch

Η Merrill Lynch σε έκθεσή της στις αρχές του μήνα προτρέπει τους επενδυτές να
μετακινηθούν από μακροπρόθεσμες επενδύσεις σε βραχυπρόθεσμες στην αγορά
δραχμών για τους επόμενους μήνες. Συγκεκριμένα, αναφέρει ότι «καθώς η ένταξη
της Ελλάδας στην ΟΝΕ φαίνεται να επιτυγχάνεται, συμβουλεύουμε τους επενδυτές
να μετακινηθούν από μακροπρόθεσμες τοποθετήσεις που στοιχηματίζουν στην ένταξη
στη βραχυπρόθεσμη αγορά δραχμών για τους επόμενους μήνες. Βασιζόμενοι σε ένα
συνδυασμό παραγόντων, δεν έχουμε πειστεί ότι η Τράπεζα της Ελλάδος μπορεί να
χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική για να αποκλιμακώσει τον πληθωρισμό».
Αναφερόμενη στην εξασθένιση του ευρώ, επισημαίνει ότι «δεν βοηθάει στις
μακροπρόθεσμες επενδύσεις, καθώς η χαλάρωσή του αντικατοπτρίζει προβληματισμό
για τον πυρήνα της Ευρώπης και την ΟΝΕ».

«Η Τράπεζα της Ελλάδος εκτιμά ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί στο 2% πριν
μειωθούν τα επιτόκια και αυτό δεν το βλέπουμε πριν τον Ιούλιο, το νωρίτερο. Η
κυβέρνηση και η Τράπεζα της Ελλάδος έχουν υιοθετήσει δύο μέτρα για να
αποκλιμακώσουν περαιτέρω τον πληθωρισμό στο δεύτερο εξάμηνο του έτους. Η
κυβέρνηση προσανατολίζεται στη μείωση των έμμεσων φόρων τον Αύγουστο ή τον
Σεπτέμβριο, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος αποφάσισε να επιβάλει πρόστιμα σε
τράπεζες που χορηγούν δάνεια περισσότερα από έναν συγκεκριμένο όριο πιστωτικής επέκτασης».

Morgan Stanley Dean Witter

Αρνητική για την πορεία του Χρηματιστηρίου εμφανίζεται η Morgan Stanley Dean
Witter, η οποία σε πρόσφατη έκθεσή της τονίζει ότι «η ελληνική αγορά συνεχίζει
να κινείται σπασμωδικά από μια φούσκα ρευστότητας εγχώριων ιδιωτών επενδυτών,
επιδιώκοντας υψηλές αποδόσεις, οι οποίες δεν μπορούν να διαρκέσουν, κατά την
άποψή μας. Οι τιμές έχουν αυξηθεί με τους ξένους επενδυτές να είναι απόντες.
Παρά τη θετική πορεία των εγχώριων από την κρίση στο Κόσοβο, η προσεχής έκδοση
μετοχών μπορεί να είναι καταλυτική για την πτώση της αγοράς».

Σε άλλο σημείο της έκθεση της Morgan Stanley Dean Witter αναφέρεται ότι «δεν
υπάρχει κάποιος λόγος που να οδηγεί σε υπεραγορά μετοχών σε αναδυόμενες αγορές
στην Ευρώπη, κατά την άποψή μας».

Η Morgan Stanley Dean Witter θεωρεί το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών ακριβό,
τονίζοντας ότι «η μεγαλύτερη αγορά, η ελληνική, είναι ακριβή, ενώ η Τουρκία
και η Ρωσία ταλανίζονται από πολιτικές εξελίξεις». Από την άλλη, «οι αγορές
της Κεντρικής Ευρώπης μπορεί να αντιμετωπίσουν προβλήματα από τις χώρες της
ζώνης του ευρώ».

Ωστόσο, η Morgan Stanley Dean Witter παραμένει θετική ως προς την ένταξή μας
στην ΟΝΕ, επισημαίνοντας σε άλλη έκθεσή της ότι «τελικά, ο ΟΟΣΑ φαίνεται ότι
μοιράζεται τις απόψεις μας ότι η Ελλάδα χρειάζεται ένα τελευταίο “σπρώξιμο”
για να ενταχθεί στην ΟΝΕ. Μετά τις επόμενες εκλογές, πιστεύουμε ότι θα
ακολουθηθεί ένα πιο αισιόδοξο πρόγραμμα διαρθρωτικών αλλαγών, ιδιωτικοποιήσεων
και εκμοντερνισμού του δημόσιου τομέα. Πρόκειται για μία δύσκολη πρόκληση, η
οποία όμως αξίζει την προσπάθεια».

Salomon Smith Barney

Η Salomon Smith Barney σε έκθεσή της στις αρχές του μήνα εμφανίζεται ουδέτερη
για το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών βραχυπρόθεσμα και θετική μακροπρόθεσμα. Στο
γενικό της σχόλιο για το ελληνικό Χρηματιστήριο αναφέρει ότι «το τρίτο σε
απόδοση Χρηματιστήριο στον κόσμο το 1998 και το ένατο το 1999 μέχρι σήμερα, το
ελληνικό Χρηματιστήριο, τώρα πλησιάζει τις τιμές σύγκλισης και κύριοι κλάδοι
διαπραγματεύονται σε υψηλότερα επίπεδα.

Με βάση την κεφαλαιοποίηση ως ποσοστό του ΑΕΠ έχει πιάσει την κορυφή, όπως
νωρίτερα η Ισπανία, η Ιταλία και η Πορτογαλία, όπως επίσης η Γερμανία και η
Δανία. Η εγχώρια ρευστότητα παραμένει ισχυρή και η πορεία των δεικτών θα δώσει
περαιτέρω ώθηση στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Παραμένουμε ουδέτεροι βραχυπρόθεσμα
και θετικοί μακροπρόθεσμα».

Όσον αφορά τις μετοχές που ξεχωρίζει η Salomon Smith Barney, σημειώνονται οι
εταιρείες Ελληνικά Πετρέλαια, Τσιμέντα Τιτάν και Stet Hellas, η οποία
διαπραγματεύεται στο Χρηματιστήριο του Άμστερνταμ.

Συγκεκριμένα, αναφέρει ότι τα Ελληνικά Πετρέλαια επωφελούνται από γενικότερη
θετική άποψη διεθνώς για τις πετρελαιοβιομηχανίες και από τους καρπούς του
προγράμματος ανασυγκρότησής της.

Εκτιμούμε ότι οι μετοχές των Ελληνικών Πετρελαίων θα δείξουν τη μεγαλύτερη
αύξηση το 1999-2000.

Η εταιρεία Τσιμέντα Τιτάν θα πάρει μέρος στην ανασυγκρότηση των Βαλκανίων και
η ζήτηση πρόκειται να αυξηθεί από τους Ολυμπιακούς Αγώνες το 2004 και από τα
έργα υποδομής της κυβέρνησης. Η αγορά από την Blue Circle μετοχών σε δύο
τσιμεντοβιομηχανίες στην Ελλάδα υπογραμμίζει τη διαφαινόμενη ανάπτυξη αυτού
του κλάδου.

Η Stet Hellas συνεχίζει να αναπληρώνει το μικρότερο ποσοστό της στην αγορά και
εμφανίζει ισχυρή αύξηση των συνδρομών.