Οι πρωταθλητές των μερισματικών αποδόσεων

Τρεις εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου προσέφεραν σταθερά τις μεγαλύτερες
μερισματικές αποδόσεις κατά την τελευταία τριετία και κατατάσσονταν μεταξύ των
δέκα πρώτων. Πρόκειται για τις εταιρείες Ωρίων, Alpha Επενδύσεων και Εθνική
Εταιρεία Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου (ΕΘΝΕΧ)

Στις δέκα πρώτες θέσεις, οι μερισματικές αποδόσεις το 1996 κυμαίνονταν μεταξύ
55,59% (Ωρίων) και 13,95% (Πειραιώς Επενδυτική). Το 1997 οι μερισματικές
αποδόσεις στις δέκα πρώτες θέσεις κυμαίνονταν μεταξύ 44,26% (Ωρίων) και 15,26%
(Alpha Επενδύσεων). Οι μερισματικές αποδόσεις το 1998 στις δέκα πρώτες θέσεις
κυμαίνονταν μεταξύ 26,17% (Ωρίων) και 11,47% (Εμπορική Επενδυτική). Στο σημείο
αυτό πρέπει να σημειωθεί ότι η κατάταξη των μετοχών έγινε με βάση την
υψηλότερη μερισματική απόδοση, σύμφωνα με την τιμή κλεισίματος κάθε μετοχής
στο τέλος του κάθε έτους.

Τα στοιχεία αυτά προκύπτουν από υπολογισμούς της Εθνικής Χρηματιστηριακής και
την κατάταξη των μετοχών, με βάση τη μερισματική απόδοση με τις τιμές
κλεισίματος κάθε έτους. Σύμφωνα με τα ίδια στοιχεία, προκύπτει ότι οι
εταιρείες Ωρίων, Alpha Επενδύσεων και Εθνική Εταιρεία Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου
κατατάσσονταν σταθερά μεταξύ των δέκα πρώτων με βάση τη μερισματική απόδοση
κατά την τελευταία τριετία. Σύμφωνα με στελέχη των εταιρειών επενδύσεων
χαρτοφυλακίου η υψηλή μερισματική απόδοση των εταιρειών αυτών οφείλεται κατ΄
αρχήν στη φύση τους και στην ανάλογη μερισματική πολιτική. Συγκεκριμένα, οι
εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου διαχειρίζονται κεφάλαια με σκοπό το κέρδος
και την αύξηση της αξίας των μετοχών. Το ευρύ κοινό μπορεί να συμμετέχει στα
κέρδη μόνο με την αγορά μετοχών των εταιρειών αυτών. Δηλαδή με το να γίνει
μέτοχος. Δεν συμβαίνει, δηλαδή, ότι και στα αμοιβαία κεφάλαια, για παράδειγμα,
τα οποία διαχειρίζονται μια κοινή περιουσία, εκείνη των μεριδιούχων. Στα κέρδη
των αμοιβαίων κεφαλαίων μπορεί να συμμετέχει κανείς αγοράζοντας μερίδια.

Ακόμη, οι εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου απευθύνονται κυρίως σε
μεσομακροπρόθεσμους επενδυτές, ενώ οι μετοχές τους δεν παρουσιάζουν
«σκαμπανεβάσματα», σε σύγκριση με μετοχές άλλων κλάδων. Για τον λόγο αυτό, οι
εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου «πληρώνουν» τυχόν βραχυπρόθεσμα οφέλη και
προσελκύουν μεσοπρόθεσμους επενδυτές διανέμοντας υψηλά μερίσματα. Επίσης, στην
υψηλή μερισματική απόδοση των εταιρειών επενδύσεων χαρτοφυλακίου συνέβαλε και
η υψηλή κερδοφορία τους. Ακόμη, τις ευνοούσε το θεσμικό πλαίσιο, σύμφωνα με το
οποίο τα κέρδη μπορούσαν να γίνουν αποθεματικά έως το 30% των ιδίων κεφαλαίων.
Το υπόλοιπο μέρος των κερδών μπορούσε να διανεμηθεί σε μερίσματα. Το θεσμικό
πλαίσιο άλλαξε και προβλέπει τα κέρδη κεφαλαίου να γίνονται αποθεματικά για
την κάλυψη ζημιών υποχρεωτικά μέχρι το 300% των ιδίων κεφαλαίων και τα
υπόλοιπα να διανέμονται σε μερίσματα. Η σχετική αλλαγή έγινε το 1997 και δεν
επέφερε σημαντικές αλλαγές στις μερισματικές αποδόσεις των εταιρειών
επενδύσεων χαρτοφυλακίου κατά το 1998. Ωστόσο, άλλα στελέχη εκτιμούν ότι στο
μέλλον οι μερισματικές αποδόσεις θα γίνουν πιο συντηρητικές, κυρίως, λόγω
αυτής της αλλαγής.

Οι σταθερά πρώτες

Αναλυτικότερα, η μερισματική απόδοση της Ωρίων το 1996 ήταν 55,59%, το 1997
ήταν 44,26% και το 1998 ήταν 26,17%. Η αντίστοιχη αύξηση της τιμής της μετοχής
το 1997 και το 1998 ήταν 50,67% και 69,17%. Μιλώντας στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ο
διαχειριστής της Ωρίων, κ. Φαίδων Ταμβακάκης, εξηγεί ότι «η υψηλή μερισματική
απόδοση της μετοχής είναι αποτέλεσμα της μερισματικής πολιτικής της εταιρείας,
η οποία θέλει να προσφέρει υψηλά μερίσματα, καθώς τη βοηθάει η υψηλή
κερδοφορία». Ωστόσο, ο κ. Ταμβακάκης επισημαίνει ότι «στο μέλλον η μερισματική
πολιτική θα είναι πιο συντηρητική, καθώς δεν θα διανέμεται το σύνολο των κερδών».

Οι μερισματικές αποδόσεις της Alpha Επενδύσεων κατά το 1996 ήταν 17,95%, το
1997 ήταν 15,26% και το 1998 11,55%. Η αντίστοιχη αύξηση της τιμής της μετοχής
το 1997 και το 1998 ήταν 56,90% και 32,10%. Με δηλώσεις του στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ο
γενικός διευθυντής της Alpha Επενδύσεων, κ. Αλέξιος Πιλάβιος, εξηγεί ότι η
«υψηλή μερισματική απόδοση της μετοχής είναι αποτέλεσμα της ανάλογης
μερισματικής πολιτικής της εταιρείας. Εμείς πιστεύουμε ότι δημιουργούμε κέρδη
για να τα δίνουμε στους μετόχους μας».

Η ΕΘΝΕΧ το 1996 προσέφερε μερισματική απόδοση 14,75%. Το 1997 η μερισματική
της απόδοση ήταν 18,24% και το 1998 ήταν 11,67%. Η αντίστοιχη αύξηση της τιμής
της μετοχής το 1997 και το 1998 ήταν 61,63% και 56,31%. Στην υψηλή μερισματική
απόδοση της ΕΘΝΕΧ κατά την τελευταία τριετία αναφέρεται η διευθύντρια
επενδύσεων της εταιρείας, κ. Καίτη Πίπα, η οποία μιλώντας στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ»
εξηγεί ότι «πρόκειται για πάγια μερισματική πολιτική της εταιρείας, η οποία
τροφοδοτείται από την υψηλή κερδοφορία». Όσον αφορά τη μερισματική απόδοση των
εταιρειών επενδύσεων χαρτοφυλακίου, γενικά, η κ. Καίτη Πίπα επισημαίνει ότι
«οι τιμές των μετοχών τους δεν παρουσιάζουν μεγάλες αυξομειώσεις σε σύγκριση
με άλλες και συνεπώς δεν απευθυνόμαστε σε βραχυπρόθεσμους επενδυτές».

Η τελευταία πενταετία

Σύμφωνα με στοιχεία του Economist Intelligence Unit, η μερισματική απόδοση του
Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών το 1994 ήταν 4,7%, το 1995 ήταν 5,4%, το 1996 ήταν
3%, το 1997 ήταν 3,5% και το 1998 ήταν, επίσης, 3,5%.

Υπενθυμίζεται ότι το 1995 η αύξηση του γενικού δείκτη ήταν 5,21%, το 1996 ήταν
2,1%, το 1997 ήταν 58,5% και το 1998 ήταν 85,02%. Ο πληθωρισμός το 1994 ήταν
10,9%, το 1995 ήταν 8,9%, το 1996 ήταν 8,2%, το 1997 ήταν 5,5% και το 1998
ήταν 4,8%.

Παρατηρούμε, δηλαδή, ότι ένα σημαντικό μέρος των κερδών που αποκομίζει ο
επενδυτής από μετοχές είναι το μέρισμα. Σε περιόδους κατά τις οποίες η άνοδος
του γενικού δείκτη ήταν 2%, οι μερισματικές αποδόσεις έφταναν έως και 55,59%.
Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια παρατηρείται μείωση των μερισματικών αποδόσεων.

Αυτό, σύμφωνα με χρηματιστηριακούς αναλυτές, οφείλεται στη μεγάλη άνοδο των
τιμών των μετοχών, η οποία προσφέρει μεγάλα κεφαλαιακά κέρδη.

Όπως επισημαίνουν οι ίδιοι, όσο πιο γρήγορα και όσο πιο πολύ αυξάνονται οι
τιμές των μετοχών, τόσο οι επενδυτές τοποθετούν τα χρήματά τους πιο
βραχυχρόνια, καθώς δεν προσδοκούν αποδόσεις από τα μερίσματα. Έτσι, όσες
εταιρείες επιθυμούν να επενδύουν σε αυτές οι μέτοχοί τους μακροχρόνια, συνήθως
δίνουν μεγάλα μερίσματα.

Διευκρινίζεται ότι η απόδοση μιας μετοχής εξαρτάται τόσο από την αύξηση της
τιμής της (κεφαλαιακή απόδοση) όσο και από το μέρισμα (μερισματική απόδοση)
που δίνει η εταιρεία στους μετόχους της.