Τα ελληνικά ομόλογα είναι σταθερά και σίγουρα

Υποδιοικητής Τραπέζης Ελλάδος

Η οργανωμένη αγορά τίτλων του ελληνικού Δημοσίου (ΤΕΔ) άρχισε να λειτουργεί
πριν από 12 μήνες με την εγκατάσταση της Ηλεκτρονικής Δευτερογενούς Αγοράς
Τίτλων (ΗΔΑΤ) στην Τράπεζα της Ελλάδος. Η ΗΔΑΤ έχει ήδη καθιερωθεί ως βασικός
παράγοντας του χρηματοοικονομικού τομέα. Πολλές εφημερίδες, ακόμη και του
εξωτερικού (π.χ. η «Financial Times»), αναφέρουν τις τιμές και αναλύουν τις
εξελίξεις. Η συμβολή της ΗΔΑΤ στη δημιουργία ενός σταθερού χρηματοοικονομικού
πλαισίου αντανακλάται και στη σχετική σταθερότητα της τιμής του 10ετούς
ομολόγου, βάσει του επιτοκίου του οποίου η Ελλάδα θα αξιολογηθεί, εάν
ικανοποιεί ένα από τα κριτήρια σύγκλισης. Έλληνες παρατηρητές ή και
συμμετέχοντες στην αγορά τείνουν καμιά φορά να μεγαλοποιούν με διάφορες φήμες
τις διακυμάνσεις στις τιμές και τους παράγοντες που επηρεάζουν τις μεταβολές.

Χωρίς διακυμάνσεις των τιμών των ομολόγων δεν νοείται η ύπαρξη αγοράς. Δεν
έχει όμως συνειδητοποιηθεί ότι η μεταβλητότητά τους είναι από τις μικρότερες
διεθνώς. Από την αρχή του χρόνου, η ημερήσια μεταβλητότητα των τιμών των
ελληνικών 10ετών ομολόγων (5,8) σε σχέση με αυτών των ΗΠΑ (9,0) και της
Γερμανίας (7,1), ήταν σαφώς μικρότερη, ακόμη και σε περιόδους κρίσεων. Αποκτά
ιδιαίτερη αξία η μεγαλύτερη σταθερότητα, εάν ληφθεί υπόψη ότι η Ελλάδα δεν
είναι ακόμη μέλος της Νομισματικής Ένωσης. Εάν αυτό γίνει κατανοητό, τότε η
περιγραφή των φυσιολογικών για μια αγορά διακυμάνσεων θα είναι πιο αντικειμενική.

Επίσης, η αναφορά σε σχετικά μεγάλες πωλήσεις ομολόγων είναι δυνατόν να
παρερμηνευθεί, όταν δεν συμπληρώνεται ότι διατέθηκαν αντίστοιχα μεγάλα ποσά
για την αγορά τους από άλλους επενδυτές. Ο μεγάλος όγκος συναλλαγών (πλησιάζει
τα 10 δισ. δολάρια μηνιαίως) σημαίνει ότι η αγορά αποκτά πλάτος και βάθος και,
σε συνδυασμό με τη σχετική σταθερότητα των τιμών, δείχνει την εμπιστοσύνη των
Ελλήνων και ξένων επενδυτών στις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας και στη
σύγκλιση των επιτοκίων προς αυτά της ζώνης ευρώ. Η σύγκλιση εξασφαλίζει ότι οι
κάτοχοι μακροχρόνιων ομολόγων θα αποκομίσουν σημαντικά κεφαλαιακά κέρδη (το
προηγούμενο 12μηνο ήταν 16-20% σε ετήσια βάση). Σε αντίθεση με την καθοδική
πορεία των ελληνικών μακροχρόνιων επιτοκίων, τα μακροχρόνια επιτόκια του ευρώ,
που έχουν φθάσει σε ένα ιστορικά χαμηλό επίπεδο, δεν έχουν πλέον σαφή τάση,
είτε ανοδική είτε καθοδική, διότι υπάρχει αβεβαιότητα για τη μονιμότερη
υποχώρηση των πληθωριστικών πιέσεων. Επίσης, η αβεβαιότητα για την εξέλιξη του
πληθωρισμού στις ΗΠΑ, έπειτα από την 6ετή ταχεία άνοδο του ΑΕΠ, έχει αυξήσει
τελευταία τις διακυμάνσεις στα 10ετή ομόλογα των ΗΠΑ.