Αβεβαιότητα στην αγορά των ομολόγων

Πιθανές νέες πιέσεις στην αγορά ομολόγων την επόμενη εβδομάδα λόγω της κρίσης
στη Γιουγκοσλαβία

Την πρώτη ημέρα της εβδομάδας που διανύσαμε οι τιμές των ομολόγων στη
δευτερογενή αγορά έχασαν μέχρι και μία δραχμή. Στη συνέχεια όμως της εβδομάδας
ανέκτησαν το χαμένο έδαφος και σταθεροποιήθηκαν στα αρχικά επίπεδα τιμών. Από
τα παραπάνω συμπεραίνεται ότι παρά τη συνεχιζόμενη κρίση στο Κόσοβο, η αγορά
τίτλων στηρίχτηκε σημαντικά τόσο από την επιτυχή εξαγορά της Ιονικής Τράπεζας,
όσο και από την εξασφάλιση αρκετά υψηλότερων κονδυλίων από τα ταμεία της
Ευρωπαϊκής Ένωσης, για την επταετία 2000-2006, σε σχέση με την προηγούμενη
επταετία 1993-1999.

Συγκεκριμένα, η καινούργια δεκαετία, έκδοσης 29/01/99-09, κινήθηκε πτωτικά
ανοίγοντας τη Δευτέρα στο 102,60, προσεγγίζοντας στη συνέχεια το 101,80.
Αντίστοιχα, σε χαμηλά επίπεδα κυμάνθηκαν και τα 15ετή ομόλογα λήξης 2014, όπου
οι τιμές τους έκλεισαν με απώλειες τουλάχιστον μίας δραχμής αργά τη Δευτέρα.

Άμεση συνέπεια της μείωσης των τιμών αυτών ήταν η άνοδος των αποδόσεών τους σε
υψηλότερα επίπεδα, φθάνοντας στο 6,05% έναντι του 5,95% για την καινούργια
δεκαετία, και στο 6,20% έναντι 6,10%, για τη δεκαπενταετία. Στη συνέχεια όμως
της εβδομάδας οι τιμές τους κινήθηκαν ανοδικά φθάνοντας τα αρχικά επίπεδα
ανοίγματος της Δευτέρας, όπου και σταθεροποιήθηκαν.

Ένα άλλο γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος την
εβδομάδα που διανύσαμε ήταν η δημοπρασία των εντόκων γραμματίων 12μηνης
διάρκειας. Το τελικό ποσό που διατέθηκε ήταν ύψους 240 δισ. δρχ. που
αντιστοιχούν σε υπερκάλυψη κατά 2,25 φορές. Είναι αξιοσημείωτο ότι το μέσο
σταθμικό επιτόκιο των ετήσιων εντόκων γραμματίων βρέθηκε για πρώτη φορά σε
επίπεδο χαμηλότερο του 9%, αφού διαμορφώθηκε στο 8,75% έναντι 9,20% της
προηγούμενης διάθεσης στις 23/2/99.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών δεκαετών ομολόγων από αυτές των
αντίστοιχων γερμανικών κινήθηκε ανοδικά την εβδομάδα που πέρασε. Στην αρχή της
εβδομάδας η διαφορά αυτή ξεκίνησε από το επίπεδο των 190 εκατοστιαίων μονάδων,
ενώ στη συνέχεια αυξήθηκε, προσεγγίζοντας τις 195 μονάδες. Αυτό οφείλεται
κυρίως στην αναζωπύρωση των ανησυχιών που προκαλούνται από τις συνεχιζόμενες
στρατιωτικές επιχειρήσεις στο Κόσοβο, ειδικότερα μετά την αποτυχία της
πρωτοβουλίας Πριμακόφ για αποκλιμάκωση της κρίσης στα Βαλκάνια. Βέβαια, στην
αύξηση αυτή συνέβαλε και η συνεχιζόμενη άνοδος των τιμών των γερμανικών
ομολόγων, οι αποδόσεις των οποίων βρέθηκαν κάτω από το επίπεδο του 4%. Η
εξέλιξη αυτή οφείλεται κυρίως στις προσδοκίες της αγοράς για μείωση των
ευρωπαϊκών επιτοκίων, από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Το προθεσμιακό
συμβόλαιο του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου λήξης Ιουνίου κινήθηκε ελαφρώς
ανοδικά στο 114,22, σε σχέση με τα επίπεδα της προηγούμενης εβδομάδας όπου
κυμάνθηκε στο 114.

Για την επόμενη εβδομάδα αναμένουμε να συνεχιστούν οι πιέσεις στην εγχώρια
αγορά ομολόγων, υποκινούμενες από το αρνητικό επενδυτικό κλίμα εξαιτίας των
συνεχιζόμενων αναταραχών στο Κόσοβο.

Το κυρίαρχο σενάριο στους κύκλους των αναλυτών κατά τον τελευταίο χρόνο ήταν
ότι ο πληθωρισμός έχει πεθάνει και οι αποδόσεις των ομολόγων θα πέσουν σε
επίπεδα χαμηλότερα από ποτέ. Όμως η απρόβλεπτη κατά 40% άνοδος των τιμών του
πετρελαίου σε σχέση με τον Φεβρουάριο, καθώς και η αναμενόμενη μείωση της
παραγωγικότητας της εργασίας λόγω των συνθηκών πλήρους απασχόλησης στην
Αμερική, υπολογίζεται ότι θα έχουν επίδραση στο κόστος παραγωγής, άρα και στο
επίπεδο των τιμών. Η αύξηση των πιθανοτήτων ανόδου των επιτοκίων οδήγησαν την
απόδοση του τριακονταετούς Τ-Bond από το 5,55% στο 5,62%.

Το γιεν αδυνάτισε περίπου κατά 2% έναντι του δολαρίου αυτή την εβδομάδα και
έφτασε στα επίπεδα που είχε χαρακτηρίσει ο υφυπουργός Οικονομικών Eisuke
Sakakibara, ότι είναι επιθυμητά για την ιαπωνική κυβέρνηση. Η αναταραχή στο
Κοσσυφοπέδιο ενίσχυσε σημαντικά το δολάριο έναντι του ευρώ, το οποίο από τα
επίπεδα των 1.092 δολαρίων/ευρώ της προηγούμενης εβδομάδας βρέθηκε στα 1.077.
Τα ευρωπαϊκά ομόλογα ενισχύθηκαν.