Κύκλος μείωσης επιτοκίων διεθνώς

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μείωσε τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης την Πέμπτη στο 3,5%, προχωρώντας στη δεύτερη μείωση επιτοκίων του έτους, ύστερα από ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός υποχωρεί στον στόχο του 2% και η ανάπτυξη φαίνεται ότι θα παραμείνει συγκρατημένη.

Το ενδεχόμενο ταχύτερων μειώσεων επιτοκίων από την ΕΚΤ αυξάνεται. Η πρόεδρος Κριστίν Λαγκάρντ ανέφερε ελάχιστα για την πιθανή πορεία χαλάρωσης, η οποία είπε ότι δεν ήταν προκαθορισμένη «ούτε ως προς τη σειρά, ούτε ως προς τον όγκο». Η κεντρική τράπεζα θα εξαρτάται από τα δεδομένα, ανέφερε. Αναμένουμε από την ΕΚΤ να μη χαλαρώσει περαιτέρω την πολιτική στη συνεδρίασή της τον Οκτώβριο, η οποία απέχει μόλις πέντε εβδομάδες, περιμένοντας αντ’ αυτού τον Δεκέμβριο. Το βασικό μας σενάριο είναι ότι το επιτόκιο πολιτικής της ΕΚΤ θα μειώνεται σε τριμηνιαία βάση μέχρι να φτάσει στο 2%-2,25% μέχρι το τέλος του 2025.

Ωστόσο, η επίμονη αδυναμία της εγχώριας ζήτησης και οι διαφαινόμενοι κίνδυνοι για την ανάπτυξη – όπως η πιθανότητα εμπορικής σύγκρουσης μετά τις εκλογές στις ΗΠΑ – θα μπορούσαν να ανοίξουν την πόρτα για έναν ταχύτερο κύκλο περικοπών εάν οι πληθωριστικές πιέσεις συνεχίσουν να εξασθενούν. Η Federal Reserve παραμένει σε καλό δρόμο για να αρχίσει να χαλαρώνει παρά τα υψηλότερα από τα αναμενόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό.

Ακολουθούν η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας και η Τράπεζα της Αγγλίας. Βλέπουμε πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας στο τέλος αυτού του μήνα.

Στις ΗΠΑ η ελαφρά άνοδος στις αιτήσεις επιδομάτων ανεργίας την Πέμπτη, νέα μείωση στις θέσεις εργασίας την περασμένη εβδομάδα και οι αναθεωρήσεις προς τα κάτω στους μισθούς τους δύο προηγούμενους μήνες δείχνουν μια αγορά εργασίας που, αν και είναι αρκετά ισχυρή, συνεχίζει να αμβλύνεται. Επιπλέον, ενώ τα πρόσφατα στοιχεία για τις τιμές παραγωγού και καταναλωτή έδειξαν ανοδικές εκπλήξεις, τα συνολικά στοιχεία για τον πληθωρισμό ήταν αρκετά καλά ώστε να επιτρέψουν στη Fed να αρχίσει να χαλαρώνει, κατά την άποψή μας. Μια επιθετική περικοπή φαίνεται απίθανη, αλλά τα στοιχεία λιανικών πωλήσεων και βιομηχανικής παραγωγής που θα ανακοινωθούν στις 17 Σεπτεμβρίου θα μπορούσαν να διαμορφώσουν περαιτέρω την απόφαση της Fed, με τυχόν αδύναμα αποτελέσματα να προκαλούν δυνητικά μείωση επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης. Σε αυτό το πλαίσιο, παραμένουμε στη βασική μας υπόθεση για ήπια προσγείωση και αναμένουμε ότι η Fed θα ξεκινήσει τον κύκλο μείωσης των επιτοκίων της ξεκινώντας από τη συνεδρίασή της την επόμενη εβδομάδα. Σε αυτό το περιβάλλον, οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν σε ποιοτικά περιουσιακά στοιχεία, ιδιαίτερα σε ομόλογα και μετοχές υψηλής επενδυτικής ποιότητας.

Ο Mark Haefele είναι επικεφαλής του τμήματος επενδύσεων της UBS. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης για τους πελάτες της UBS, την οποία συνυπογράφουν οι αναλυτές της τράπεζας Dean Turner, Daisy Tseng, Christopher Swann και Jon Gordon.