Ταύροι ή αρκούδες θα έρθουν το 2021;

Ηταν παράξενος ο κόσμος των κεφαλαιαγορών το 2020. Ηταν περίεργο που οι μετοχές «απογειώθηκαν» παρά τη φονική πανδημία και την οικονομική ύφεση. Τι να περιμένουμε όμως για το 2021; Πρώτα το θετικό σενάριο: οι ανεπτυγμένες χώρες θα συνεχίσουν τις γενναιόδωρες νομισματικές και δημοσιονομικές πολιτικές τους, κάτι που δικαιολογεί μιαν αισιοδοξία για τις μετοχές.

Εν προκειμένω στις ΗΠΑ όλα δείχνουν ότι με την προεδρία Μπάιντεν τα πακέτα οικονομικής στήριξης θα είναι ακόμα πιο γενναιόδωρα. Ο νέος πρόεδρος πιθανότατα θα συγκαλέσει ειδική σύνοδο του G20 για να δείξει ότι «η Αμερική επιστρέφει». Και οι κυβερνήσεις των ΗΠΑ και των άλλων χωρών θα επιχειρήσουν μια νέα εκδοχή του «θα κάνω ό,τι χρειαστεί», που είπε το 2012 ο πρώην πρόεδρος της ΕΚΤ Μάριο Ντράγκι σώζοντας το ευρώ.

Ασφαλώς το αισιόδοξο σενάριο στηρίζουν τα καλά νέα για τα εμβόλια των Pfizer/BioNTech, Moderna και AstraZeneca/Οξφόρδης. Το 2021 πιθανότατα θα εγκριθούν και άλλα εμβόλια και θεραπείες, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις αναζωογόνησης των οικονομιών και της κερδοφορίας των επιχειρήσεων.

Ποιο είναι το κακό σενάριο; Η συνειδητοποίηση της αγοράς ότι οι μετοχές δεν είναι φθηνές, κυρίως στις ΗΠΑ. Οι υψηλές αποτιμήσεις δεν ανατρέπονται από μόνες τους. Αλλά η εμπειρία δείχνει ότι οι ακριβές αγορές γρήγορα διορθώνουν. Επιπλέον, τρεις αλληλένδετες δυνάμεις

πιθανόν να ενεργοποιηθούν. Πρώτον, οι εμβολιασμοί να πυροδοτήσουν ένα κύμα ρευστοποίησης των μετοχών του κλάδου φαρμάκου και του «Μένουμε σπίτι».

Δεύτερον, μια ισχυρή κυκλική ανάκαμψη ίσως δώσει στους πολιτικούς επιχειρήματα για πιο σφιχτές δημοσιονομικές και νομισματικές πολιτικές, κάτι που θα ψαλιδίσει τις προοπτικές κερδών των επιχειρήσεων. Και ξέρετε πότε θα συμβεί αυτό: όταν επιστρέψει ο πληλθωρισμός!

Τέλος, υπάρχει το ζήτημα του δολαρίου, που υποψιάζομαι ότι θα συνεχίσει να υποχωρεί. Τότε θα ενισχυθούν οι τιμές των εμπορευμάτων και οι μη αμερικανικές αγορές, κυρίως οι αναδυόμενες. Τι πιστεύω εγώ εν τέλει; Οτι θα επικρατήσουν οι ταύροι! Σε κάθε περίπτωση, το 2021 δεν θα είναι μια βαρετή χρονιά για τους επενδυτές στις αγορές κεφαλαίων.

Ο Τζιμ Ο’ Νιλ είναι πρώην πρόεδρος της Goldman Sachs Asset Management και πρώην υπουργός Οικονομικών της Βρετανίας.