Οι κανονισμοί στη νομισματική πολιτική

Πολλές από τις κεντρικές τράπεζες του κόσμου έχουν επανεξετάσει επισήμως τις στρατηγικές νομισματικής πολιτικής υπό το φως της COVID-19 και την εμπειρία που οδηγεί στην πανδημία. Δυστυχώς, φαίνεται να αντλούν λάθος μαθήματα από τις προκλήσεις που αντιμετωπίζουν.

Ενας από τους πρώτους που ολοκλήρωσε αυτή τη διαδικασία ήταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ που αποφάσισε να μεταβεί σε μια νέα «ευέλικτη μορφή μέσου στόχευσης πληθωρισμού», όπως το περιέγραψε ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ σε ομιλία του στην ετήσια διάσκεψη νομισματικής πολιτικής Τζάκσον Χολ τον Αύγουστο. Ομοίως, η πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Κριστίν Λαγκάρντ δήλωσε πρόσφατα στην ετήσια διάσκεψη της ΕΚΤ ότι η ΕΚΤ προχωρεί σε «αναθεώρηση της στρατηγικής νομισματικής πολιτικής». Και σύμφωνα με τον κυβερνήτη της Τράπεζας της Ιαπωνίας Χαρουχίκο Κουρόντα, διεξάγονται συνεχείς συζητήσεις με τη νέα κυβέρνηση του πρωθυπουργού Γιοσιχίντε Σούγκα σχετικά με τον τρόπο αντιμετώπισης της πανδημίας και κατά συνέπεια χρειάζεται μια νέα στρατηγική νομισματικής πολιτικής.

Οπως αναφέρει ο Οτμαρ Ισινγκ, πρώην επικεφαλής οικονομολόγος και μέλος του διοικητικού συμβουλίου της ΕΚΤ, «άλλες κεντρικές τράπεζες δεν πρέπει να ακολουθούν τυφλά τη νέα στρατηγική της Fed». Δεν είναι ο μόνος στο να βλέπει προβλήματα με τη νέα προσέγγιση της Fed. Στις αρχές Σεπτεμβρίου, ο Ρόμπερτ Χέλερ, πρώην στέλεχος της FED, υποστήριξε σε επιστολή του στη «Wall Street Journal» ότι η Fed «δεν πρέπει να στοχεύει σε μέσο ρυθμό πληθωρισμού 2%». Αυτόν τον μήνα ο Τσαρλς Πλόσερ, πρώην πρόεδρος της FED της Φιλαδέλφειας, και ο Μίκεϊ Λέβι της Berenberg Capital Markets επέκριναν την Fed για το ότι δεν ήταν συγκεκριμένη για το χρονικό διάστημα πάνω από τον οποίο θα μετρηθεί ο μέσος πληθωρισμός.

Πριν από μια δεκαετία έκανα μελέτη με τον Τζον Ουίλιαμς, τον τωρινό πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης με τίτλο «Απλοί και ισχυροί κανόνες για τη νομισματική πολιτική», στο οποίο υπογραμμίσαμε τη σημασία της χάραξης πολιτικής βάσει κανόνων. Υπάρχουν δεκάδες πρόσθετες μελέτες που δείχνουν τα οφέλη της νομισματικής πολιτικής βάσει κανόνων. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τόσοι διακεκριμένοι μελετητές νομισματικής υποστήριξαν αυτή την προσέγγιση. Είναι ελπιδοφόρο ότι η ΕΚΤ και άλλες κεντρικές τράπεζες χρησιμοποιούν συχνά τη λέξη «στρατηγική» όταν περιγράφουν τις δικές τους προσεγγίσεις νομισματικής πολιτικής. Μια στρατηγική προσέγγιση είναι απαραιτήτως μια προσέγγιση βασισμένη σε κανόνες, κι έτσι πρέπει να λειτουργεί το διεθνές νομισματικό σύστημα.

O Τζον Τέιλορ διετέλεσε υφυπουργός Οικονομικών ΗΠΑ από το 2001 έως το 2005. Είναι καθηγητής Οικονομικών στο Stanford University συνεργάτης του Hoover Institution.