Επικίνδυνες στροφές στην κούρσα του Χρηματιστηρίου

Ευκαιρίες αλλά και παγίδες κρύβει η κούρσα του χρηματιστηρίου στα όρια των 3.000 μονάδων. Οι αποδόσεις του Γενικού Δείκτη ξεπερνούν το 100% σε σχέση με τα χαμηλά του Μαρτίου, με μεγάλο πρωταγωνιστή τις τραπεζικές μετοχές, ενώ η αύξηση του τζίρου και οι εισροές κεφαλαίων από το εξωτερικό συντηρούν την άνοδο. Την ίδια στιγμή, το θετικό κλίμα στα διεθνή χρηματιστήρια και η διατήρηση των επιτοκίων σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα λειτουργούν υπέρ των «ταύρων» που βλέπουν να συνεχίζεται το ράλι στις αγορές.

Στην αντίπερα όχθη όμως, η «ακούραστη» άνοδος- χωρίς καμία ουσιαστική διόρθωση το τελευταίο εξάμηνο- αυξάνει τους κινδύνους για μια βίαιη πτώση που μπορεί να μεταφραστεί σε απώλειες της τάξεως του 20%-30%, τόσο για τους διεθνείς δείκτες όσο και για το ελληνικό Χρηματιστήριο.

Οι ταύροι…
Η μεγάλη ρευστότητα που υπάρχει αυτή τη στιγμή στις αγορές, η διατήρηση των επιτοκίων σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, η βελτίωση της εταιρικής κερδοφορίας και η διάθεση ανάληψης επενδυτικού ρίσκου είναι τα βασικά όπλα στη φαρέτρα εκείνων που προβλέπουν συνέχεια της ανόδου και μέσα στους επόμενους μήνες. Όπως αναφέρουν τραπεζικά στελέχη, αναλυτές αλλά και χρηματιστές, τα πρώτα μηνύματα από τα εταιρικά αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου είναι μάλλον ενθαρρυντικά, γεγονός που είναι ικανό να δώσει νέα τροφή στο ράλι των αποδόσεων. Ενδεικτικό είναι ότι οι επενδυτικές τράπεζες στις ΗΠΑ ήδη έχουν αρχίσει να ανακοινώνουν υπερκέρδη, σε σχέση με τις πενιχρές αποδόσεις του 2008, ενώ και στην εγχώρια αγορά οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών κάνουν λόγο για διατήρηση της κερδοφορίας- ως επί το πλείστον των τραπεζών- για το τρίτο, αλλά και το τέταρτο τρίμηνο του 2009, με άμεσο αντίκτυπο στις χρηματιστηριακές τιμές των μετοχών τους.

Παράλληλα, όσο οι αποδόσεις των καταθέσεων- και αντίστοιχα των ομολόγων κυμαινόμενου επιτοκίου- παραμένουν συμβολικές τόσο οι επενδυτές θα αναζητούν εναλλακτικούς τρόπους για υψηλότερες αποδόσεις. Η κούρσα εξάλλου του χρυσού πάνω από τα 1.000 δολάρια ανά ουγκιά και αντίστοιχα του πετρελαίου πάνω από τα 75 δολάρια το βαρέλι επιβεβαιώνει τα κερδοσκοπικά παιχνίδια που λαμβάνουν χώρα σε όλο το φάσμα της παγκόσμιας αγοράς, «φουσκώνοντας» τις μετοχές.

… και οι αρκούδες
Στην αντίπερα όχθη, η συνεχής άνοδος των χρηματιστηρίων, που φαίνεται να πραγματοποιείται ανεξάρτητα από την κατάσταση η οποία επικρατεί στην πραγματική οικονομία, ανησυχεί τους αναλυτές. Αρκετοί είναι εκείνοι που φρονούν ότι η κρίση δεν έχει περάσει και ότι η διόρθωση στις μετοχές, όταν πραγματοποιηθεί, θα είναι ραγδαία και βίαιη, «ψαλιδίζοντας» ένα σημαντικό κομμάτι των κερδών που έχουν αποκομίσει οι μετοχές τους τελευταίους μήνες. Αν μάλιστα αναλογιστεί κανείς ότι οι αποδόσεις από τα χαμηλά του Μαρτίου ξεπερνούν το 200% ή και το 300%, πολλοί είναι εκείνοι που μπορούν να πουλήσουν με μεγάλα κέρδη, ακόμα και αν η διόρθωση φτάσει το 20% ή και το 30%.

Παράλληλα, κανείς δεν είναι σε θέση να γνωρίζει πώς θα αντιδράσουν τα χρηματιστήρια όταν ξεκινήσουν οι αυξήσεις των επιτοκίων, κάτι που αναμένεται να γίνει μέσα στους επόμενους μήνες. Οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου που σχεδιάζουν οι ελληνικές τράπεζες ενδέχεται να αποτελέσουν ακόμα ένα «αγκάθι» στην κούρσα της ανόδου, καθώς θα αντλήσουν σημαντικά ποσά από το σύστημα. Τα αποτελέσματα των εισηγμένων επιχειρήσεων αποτελούν, τέλος, σημαντικό «βαρόμετρο», καθώς οι αναλυτές περιμένουν όχι μόνο βελτιωμένη κερδοφορία, λόγω μείωσης εξόδων, αλλά και υψηλότερους τζίρους, γεγονός που μεταφράζεται σε πραγματική ανάκαμψη. Ειδικά για τις τράπεζες, η εκτίναξη των επισφαλειών, σε συνδυασμό με τη βουτιά στις χορηγήσεις νέων δανείων δημιουργούν ένα εκρηκτικό μείγμα που μπορεί να προκαλέσει απότομη βουτιά.

Η αδιάκοπη άνοδος αυξάνει τους κινδύνους για μια βίαιη πτώση, που μπορεί να μεταφραστεί σε απώλειες της τάξεως του 20%-30%

Δεν είναι ώρα για μαζικές τοποθετήσεις σε μετοχές

Αυτήν τη στιγμή υπάρχει τρομερή ρευστότητα στο σύστημα, η οποία- λόγω των χαμηλών επιτοκίων- δεν διοχετεύεται στα τραπεζικά προϊόντα. Αντίθετα, οι επενδυτές επιλέγουν τις μετοχές, τον χρυσό και το πετρέλαιο. Το γεγονός αυτό διευκολύνει την κερδοφορία των επενδυτικών τραπεζών, τα θετικά αποτελέσματα των οποίων συντηρούν την άνοδο. Εντούτοις, η κρίση δεν έχει ακόμα ξεπεραστεί, και το γεγονός αυτό συντηρεί τους φόβους για επικείμενη διόρθωση. Δεν είναι, εξάλλου, τυχαίο ότι τα επιτόκια παραμένουν κοντά στο 0, ενώ η ανεργία συνεχίζει να είναι υψηλή. Με αυτά τα δεδομένα, το να παραμένει κανείς εκτός αγοράς δεν είναι η καλύτερη δυνατή κίνηση, όμως σε αυτή την περίοδο δεν ενδείκνυνται μαζικές τοποθετήσεις σε μετοχές. Τα χρηματιστηριακά προϊόντα πρέπει να αποτελούν μέρος, αλλά όχι όλο το χαρτοφυλάκιο των επενδυτών.


Αργά για να μπεις, νωρίς για να πουλήσεις

Από τις 1.450 μονάδες μέχρι τις 2.900 ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου έχει κάνει ένα απίστευτο ράλι αψηφώντας όλες τις αρνητικές συγκυρίες. Επόμενη εκκρεμότητα, προκειμένου να διατηρηθεί η άνοδος, είναι να ολοκληρωθούν οι σχεδιαζόμενες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των τραπεζών, αλλά και να ξεκαθαρίσει το τοπίο με τις αλλαγές στις διοικήσεις των ΔΕΚΟ. Σε αυτά τα επίπεδα τιμών είναι πολύ αργά για να μπει κανείς από το μηδέν, αλλά και πολύ νωρίς για να πουλήσει μετοχές της μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Αντίθετα, σε εταιρείες της μεγάλης κεφαλαιοποίησης δημιουργούνται καλές τιμές πώλησης, με προοπτική επαναγοράς σε περίπτωση διόρθωσης μέσα στο επόμενο χρονικό διάστημα.