Επιθετικές εξαγορές προ των πυλών της Σοφοκλέους

Στο στόχαστρο ελληνικών και ξένων επιχειρηματικών ομίλων βρίσκονται αρκετές
εισηγμένες εταιρείες, η χρηματιστηριακή αξία των οποίων βρίσκεται πλέον σε
προσιτά επίπεδα, ενώ ταυτόχρονα η διασπορά των μετοχών τους είναι τόσο μεγάλη,
που τις καθιστά ιδιαίτερα ευάλωτες έναντι των επίδοξων «κατακτητών».

Σε κάθε περίπτωση και άσχετα από το μέγεθος της χρηματιστηριακής αξίας και τον
βαθμό διασποράς των μετοχών, μια εταιρεία, για να αποτελέσει στόχο επιθετικής
εξαγοράς, θα πρέπει οπωσδήποτε να παράγει προϊόντα ή να προσφέρει υπηρεσίες
που εγγυώνται σταθερούς ρυθμούς ανάπτυξης για τα επόμενα χρόνια.

Παράγοντες της αγοράς εκτιμούν ότι φαινόμενα επιθετικών, ή ακόμη και φιλικών
εξαγορών, θα εκδηλώνονται με μεγαλύτερη συχνότητα στην ελληνική αγορά, σε
σύγκριση με το πρόσφατο παρελθόν που οι χρηματιστηριακές αξίες των
περισσότερων εισηγμένων εταιρειών είχαν φθάσει σε απρόσιτα επίπεδα.

Η απόπειρα εξαγοράς της αλυσίδας καταστημάτων μαζικής εστίασης Goody’s από τη
Δέλτα Συμμετοχών, εκ των βασικών της μετόχων, είναι η τέταρτη κατά σειράν
(εφόσον ολοκληρωθεί) επιθετική εξαγορά που εκδηλώνεται τα τελευταία χρόνια.

Είχαν προηγηθεί οι εξαγορές της Μέτκα από τον Όμιλο Μυτιληναίου, των Μύλων
Αγίου Γεωργίου από τον Όμιλο Λούλη και η απόκτηση της Τράπεζας Εργασίας από
την Eurobank.

Ενδιαφέρουσα είναι η άποψη που διατυπώνει στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ο πρόεδρος του ΣΕΒ
κ. Λευτέρης Αντωνακόπουλος, ο οποίος εκτιμά ότι «η σημερινή συγκυρία του
Χρηματιστηρίου Αθηνών δεν παίζει αποφασιστικό ρόλο» για την εκδήλωση μιας
επιθετικής εξαγοράς, αν και μπορεί «να βοηθήσει ελαφρά στην επιτυχία μιας
επιθετικής πρότασης».

Εξηγώντας την εκτίμησή του αυτή επισημαίνει ότι «για να είναι ελκυστική μια
πρόταση εξαγοράς, που απευθύνεται σε μεγάλο αριθμό μετόχων, πρέπει να
προσφέρει τιμή μετοχής που να ανταποκρίνεται στις μακροπρόθεσμες προοπτικές
της επιχείρησης και όχι στην τιμή που διαμορφώνουν συγκυριακές συνθήκες
βραχυπρόθεσμου χαρακτήρα στην χρηματιστηριακή αγορά».

Ο καθηγητής κ. Μιχάλης Γκλεζάκος, πρόεδρος της Eurolink ΑΧΕΠΕΥ, επισημαίνει
ότι «οι βασικές προϋποθέσεις για να αποτελέσει μια εταιρεία στόχο επιθετικής
εξαγοράς, είναι η μικρή της κεφαλαιοποίηση, η μεγάλη διασπορά των μετοχών της
και – βεβαίως – οι θετικές προοπτικές ανάπτυξής της».

Επισημαίνεται ότι η δημόσια προσφορά που υπέβαλε η Δέλτα προς τους μετόχους
της Goody’s προβλέπει 18,50 ευρώ ανά μετοχή, έναντι 13,96 ευρώ που ήταν η τιμή
της μετοχής τής προς εξαγορά εταιρείας κατά την ημέρα υποβολής της προσφοράς.

Τράπεζες και ακτοπλοΐα

Όπως εκτιμούν στελέχη της αγοράς, το φαινόμενο των επιθετικών εξαγορών, που
δεν είναι άλλωστε πρωτόγνωρο και για την ελληνική αγορά, είναι μια κίνηση
θετική, στον βαθμό βέβαια που δεν έχει αποτέλεσμα τη διαμόρφωση μονοπωλιακών
καταστάσεων.

Η δημιουργία ισχυρών επιχειρηματικών σχημάτων εκτιμούν ότι από τη μια ενισχύει
την ανταγωνιστικότητα της ελληνικής οικονομίας και από την άλλη καθιστά το
ελληνικό Χρηματιστήριο ελκυστικό για τους ξένους αλλά και για τους εγχώριους
επενδυτές.

Σε ό,τι αφορά το ενδεχόμενο εκδήλωσης επιθετικής εξαγοράς στον χώρο του
ελληνικού τραπεζικού συστήματος, όπως έγινε κατά το πρόσφατο παρελθόν με την
απόκτηση της Τράπεζας Εργασίας από την Eurobank, o κ. Γιάννης Στουρνάρας,
πρόεδρος της Εμπορικής Τράπεζας, είναι ιδιαίτερα επιφυλακτικός και εξηγεί τους
λόγους επισημαίνοντας ότι «ήδη ο βαθμός συγκέντρωσης του ελληνικού τραπεζικού
συστήματος είναι υψηλός, ο τρίτος μεγαλύτερος στην Ευρωπαϊκή Ένωση μετά τη
Φινλανδία και τη Σουηδία, και κατά συνέπεια οι μεγάλες ελληνικές τράπεζες δεν
αισθάνονται την ανάγκη συγχωνεύσεων».

«Άλλωστε», επισημαίνει ο κ. Στουρνάρας, «η ελληνική αγορά εργασίας δεν
επιτρέπει φαινόμενα συγχωνεύσεων και η εμπειρία από τις μέχρι σήμερα
συγχωνεύσεις δείχνει ότι αυτές δεν είναι μια εύκολη πορεία».

Ωστόσο, ο ίδιος δεν αποκλείει να εκδηλωθούν στο εγγύς μέλλον φαινόμενα
φιλικών, κυρίως, εξαγορών μικρών τραπεζών από μεγαλύτερες, καθώς και φαινόμενα
συνεργασιών μεταξύ των μεγάλων του κλάδου.

Για το ενδεχόμενο να εκδηλωθούν επιθετικές εξαγορές στον χώρο των ακτοπλοϊκών
συγκοινωνιών, ο κ. Περικλής Παναγόπουλος, πρόεδρος των Επιχειρήσεων Αττικής,
είναι αρνητικός, υποστηρίζοντας ότι «οι ακτοπλοϊκές γραμμές του Αιγαίου και
του Ιονίου δεν είναι εύκολη υπόθεση. Εγώ δεν βλέπω ούτε Έλληνες ούτε ξένους να
επεκτείνονται στην ακτοπλοϊκή αγορά με τη μέθοδο της επιθετικής εξαγοράς. Για
να γίνει κάτι τέτοιο, πρέπει να υπάρχει ισχυρό κίνητρο, που δεν υπάρχει
σήμερα».

Ωστόσο, ο ίδιος δεν αποκλείει το ενδεχόμενο στρατηγικών συνεργασιών, που θα
προκύψουν ύστερα από φιλικές συνεννοήσεις μεταξύ των ενδιαφερομένων
ακτοπλοϊκών εταιρειών, υπενθυμίζοντας μάλιστα ότι οι εξαγορές που
πραγματοποιήθηκαν στην ακτοπλοϊκή αγορά το 1999 ήταν φιλικές.

Ανώτατο διοικητικό στέλεχος μεγάλου ελληνικού ομίλου πληροφορικής προβλέπει
ότι φαινόμενα φιλικών εξαγορών και συγχωνεύσεων είναι πιθανόν να εκδηλωθούν
στην ελληνική αγορά αλλά μετά την ολοκλήρωση των συγχωνεύσεων που βρίσκονται
σήμερα σε εξέλιξη και αφορούν απορροφήσεις θυγατρικών από τις μητρικές
εταιρείες.

Οι επιθετικές εξαγορές

Ο πρόεδρος του ΣΕΒ κ. Λευτέρης Αντωνακόπουλος, επιχειρώντας να αποφορτίσει τον
όρο «επιθετική εξαγορά», διευκρινίζει ότι αυτή δεν είναι τίποτε περισσότερο
από «μια επίσημη πρόταση που παρουσιάζει ένας ενδιαφερόμενος επενδυτής προς
τους μετόχους μιας εταιρείας για την εξαγορά των μετοχών τους υπό
συγκεκριμένους όρους. Είναι προφανές, ότι οι μέτοχοι αποφασίζουν ελεύθερα,
είτε θετικά, οπότε η εξαγορά πραγματοποιείται, είτε αρνητικά».

Είναι επίσης αυτονόητο, διευκρινίζει ο ίδιος, ότι οι μέτοχοι μπορούν να
δράσουν σε συνεννόηση μεταξύ τους, με τη συνεργασία ή όχι της υπάρχουσας
διοίκησης τής προς εξαγορά επιχειρήσεως, προκειμένου να διαπραγματευθούν
καλύτερους όρους πώλησης των μετοχών τους.

Με βάση τα παραπάνω, ο πρόεδρος του ΣΕΒ εκτιμά ότι «οι επιθετικές εξαγορές
αποτελούν έκφραση ελεύθερης βούλησης των συναλλασσομένων και εντάσσονται στους
κανόνες λειτουργίας της ελεύθερης αγοράς».