Η Αθήνα δεν είναι πια η πιο φθηνή αγορά

Στις 3 Απριλίου η Σοφοκλέους ήταν, για τελευταία φορά, πρώτη στον πίνακα με
τις πιο φθηνές αγορές του κόσμου. Σύμφωνα με στοιχεία της Salomon Smith
Barney, ο λόγος τιμής προς κέρδη του ελληνικού Χρηματιστηρίου στη συγκεκριμένη
ημερομηνία ήταν 14,6, ο μικρότερος μεταξύ όλων των ανεπτυγμένων αγορών του
κόσμου.

Στη συνέχεια, τα πράγματα άλλαξαν. Καθώς οι τιμές των μετοχών συνέχιζαν να
πέφτουν, με αποτέλεσμα να περιμένει κανείς να μειώνεται κι άλλο ο λόγος τιμής
προς κέρδη, η Salomon τοποθετούσε στη δεύτερη ή την τρίτη θέση το ελληνικό
Χρηματιστήριο, με βάση την ελκυστικότητά του. Μάλιστα, σε πρόσφατη έκθεσή της
η Σοφοκλέους είναι πέμπτη, αφού ο λόγος τιμής προς κέρδη στις 10 Μαΐου
αυξήθηκε σε 17, έναντι 11,8 της Δανίας, 14,2 της Νορβηγίας, 15,2 της Αυστρίας
και 15,3 της Σιγκαπούρης.

Και όλα αυτά, όταν η ποσοστιαία πτώση των τιμών των μετοχών στο ελληνικό
Χρηματιστήριο, από τις αρχές του έτους, ήταν 8,2%. Από τη διαπίστωση αυτή
εύκολα οδηγείται κανείς στο συμπέρασμα ότι μειώθηκαν αρκετά τα κέρδη των
εισηγμένων. Ρίχνοντας, όμως, μια ματιά στις μερισματικές αποδόσεις (τα
μερίσματα είναι άμεσα συνδεδεμένα με τα κέρδη), διαπιστώνεται ότι είναι από
τις υψηλότερες του κόσμου. Στις 10 Μαΐου η μερισματική απόδοση ήταν 7,7% και
στις 3 Απριλίου 7,9%, όταν στην Ευρώπη είναι 2,4%, στις ΗΠΑ είναι 1,5% και
στην Ασία 1,2%.

Η «διάγνωση»

Οι ειδικοί εξηγούν ότι η υψηλή μερισματική απόδοση ενισχύει τη διαπίστωση ότι
μειώθηκαν τα κέρδη των εισηγμένων περισσότερο από την πτώση τιμών των μετοχών.
Διότι η μερισματική απόδοση προκύπτει από τη διαίρεση του μερίσματος προς την
τιμή της μετοχής. Συνεπώς, όσο πιο μικρή είναι η τιμή της μετοχής, τόσο
υψηλότερη είναι η μερισματική απόδοση.

Πράγματι, από στοιχεία της UBS Warburg επιβεβαιώνεται η παραπάνω «διάγνωση».
Οι τιμές των μετοχών, από τις αρχές του έτους μέχρι τις 10 Μαΐου, μειώθηκαν
κατά 8,2%. Όμως, η κερδοφορία των εισηγμένων το 2000 μειώθηκε κατά 14%.
Ωστόσο, ο ίδιος οίκος (Μάρτιος 2001) προβλέπει ότι η κερδοφορία των ελληνικών
εισηγμένων εταιρειών θα αυξηθεί το 2001 κατά 9% και το 2002 κατά 13%.

Άρα, η παραπάνω εικόνα πρόκειται να γίνει θετική στο αμέσως επόμενο διάστημα.
Πάντως, στο συμπέρασμα αυτό καταλήγουν και αναλυτές χρηματιστηριακών
εταιρειών, εξετάζοντας την κίνηση των μετοχών τεχνικά. Ενδεικτικά αναφέρεται η
πρόσφατη έκθεση της Value Capital ΑΧΕΠΕΥ, η οποία εντοπίζει βραχυπρόθεσμα
κέρδη σε τέσσερις μετοχές εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Η μεθοδολογία

Πρόκειται για τις μετοχές των εταιρειών Coca-Cola, Εθνική Τράπεζα, ΟΤΕ και
Τράπεζα Κύπρου.

Σε ποια μεθοδολογία στηρίζονται τα συμπεράσματα αυτά; Το τμήμα ανάλυσης της
Value Capital ΑΧΕΠΕΥ σύγκρινε τη διαφορά στις τιμές των μετοχών που αποτελούν
αντικείμενο διαπραγμάτευσης στο ελληνικό Χρηματιστήριο και σε ξένες αγορές
(Μεγάλη Βρετανία, ΗΠΑ και Κύπρος). Στις περιπτώσεις κατά τις οποίες οι τιμές
στην Ελλάδα είναι μικρότερες από εκείνες στο εξωτερικό, τότε «η μετοχή έχει
σοβαρές πιθανότητες έστω μιας βραχυχρόνιας ανόδου, μέχρι να κλείσει η διαφορά
των δύο τιμών».

Η διαφορά αυτή για τη μετοχή της Coca-Cola στις 14 Μαΐου ήταν 14,72%, για τη
μετοχή της Εθνικής Τράπεζας ήταν 4,07%, του ΟΤΕ 3,87% και της Τράπεζας Κύπρου
2,34%. Οι μετοχές που εξετάστηκαν από τη χρηματιστηριακή εταιρεία ήταν: ΟΤΕ,
Panafon, Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank, Coca-Cola, Ελληνικά Πετρέλαια, Στρίντζης,
CosmOTE, Antenna, Telestet και Τράπεζα Κύπρου. Οι μετοχές της Telestet και του
Antenna δεν είναι εισηγμένες στο ελληνικό Χρηματιστήριο.