Μονόδρομος η συνεργασία με μεγάλους ομίλους

Ο πρόεδρος του Ελληνικού Επενδυτικού Ομίλου, κ. Παύλος Περράτης

Οι ΕΛΔΕ ενεργοποιήθηκαν με σκοπό να προσεγγίσουν τους διψασμένους για
χρηματιστήριο πολίτες. Αυτές ήταν που γνώριζαν τις ιδιαιτερότητες των
επενδυτών, αυτές ήταν που είχαν τις γνωριμίες στα απομακρυσμένα από το
χρηματιστήριο γεωγραφικά σημεία και, τέλος, αυτές ήταν που είχαν το χρόνο και
τη διάθεση να εξυπηρετήσουν τους μικρούς και δύστροπους πελάτες των ΑΧΕ.

Το τελευταίο χρονικό διάστημα, οι ΑΧΕ οργανώθηκαν, εγκαινίασαν υποκαταστήματα
στην επαρχία, προσέλαβαν προσωπικό και επεκτάθηκαν. Οι τράπεζες δημιούργησαν
εξειδικευμένα τμήματα για το χρηματιστήριο, ίδρυσαν ΑΧΕ και επέκτειναν τις
ΑΕΔΑΚ που ήδη διέθεταν, ή έφτιαξαν καινούργιες.

Σήμερα, που ο Γενικός Δείκτης κινείται πτωτικά και προσπαθεί να
σταθεροποιηθεί, οι δε συνεδριάσεις του χρηματιστηρίου χαρακτηρίζονται από
έλλειψη δυναμισμού και οι μικροεπενδυτές έχουν εγκλωβιστεί, χάνοντας τις
περιουσίες τους σε μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, καταβάλλεται προσπάθεια για
δημιουργία νέας τάξης πραγμάτων.

Σε πρώτη φάση, από τις αρχές της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς αναμένεται να
προωθηθεί σχέδιο νόμου για τις ΕΛΔΕ, το οποίο θα δυσκολεύει ακόμη περισσότερο
τα πράγματα.

Η αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου στα 180 εκατ. δρχ., η θέσπιση
διαμεσολαβητικού υπευθύνου, αλλά και η μη χορήγηση άδειας παροχής επενδυτικών
συμβουλών, δημιουργεί νέα εμπόδια για το μέλλον των ΕΛΔΕ. Σε δεύτερη φάση, το
σχήμα των εταιρειών αυτών δεν φαίνεται να προχωρά, εφόσον ο θεσμός σε γενικές
γραμμές θα πρέπει να προσαρμοστεί σύμφωνα με το Κοινοτικό Δίκαιο.

Ο πρόεδρος του Ελληνικού Επενδυτικού Ομίλου, κ. Παύλος Περράτης, εξηγεί ότι
στο εξωτερικό, ειδικά στη Βόρεια Αμερική, η οποία είναι και η πρότυπη αγορά
παγκοσμίως, δεν υφίστανται σχήματα τύπου ΕΛΔΕ όπως λειτουργούν στην ελληνική
αγορά (τοπικό φαινόμενο).

Οι ΑΧΕ λειτουργούν ως Discount Brokerage Companies ή Full Brokerage Companies
ανάλογα με τις υπηρεσίες που προσφέρουν, οι ΑΧΕΠΕΥ λειτουργούν ως Securities
Companies (έχουν επιπρόσθετες υπηρεσίες από τις Brokerage εταιρείες) και οι
ΑΕΠΕΥ λειτουργούν ως Investment Services Companies με παράμετρο το «Financial
Planning», εφόσον διαθέτουν το «know-how» και την κατάλληλη υποδομή.

«Μια άλλη νέα διάσταση», λέει ο κ. Περράτης, «είναι οι συναλλαγές on-line μέσω
του Internet, οι οποίες έχουν μέλλον αλλά, σύμφωνα με την πορεία αυτού του
τύπου συναλλαγών στην Αμερική ­ όπου εφαρμόζεται χρόνια τώρα ­, θα περάσει
χρόνος έως ότου γίνουν αποδεκτές από το ευρύ κοινό. Οι Αμερικανοί επενδυτές
δεν εμπιστεύονται το Διαδίκτυο για τις χρηματιστηριακές συναλλαγές τους. Μόλις
το 11% των Αμερικανών επενδυτών κάνουν συναλλαγές on-line. Η πλειονότητα
προτιμά να ζητάει συμβουλές και να επενδύει μέσω ενός επενδυτικού οργανισμού,
καθώς δεν έχει ξεπεραστεί η σχέση προσωπικής εξάρτησης από τον χρηματιστή.

Στην ελληνική αγορά οι ΑΧΕΠΕΥ (Securities Companies) έχουν τη δυνατότητα από
νομικής πλευράς να προσφέρουν όλες τις υπηρεσίες των ΑΕΠΕΥ, αλλά από τη φύση
των εργασιών και τη δομή τους έχουν επικεντρωθεί στην κλασική δραστηριότητα
των ΑΧΕ (χρηματιστηριακές συναλλαγές – trading). Το ΕΠΕΥ μέρος τούς δίνει τη
δυνατότητα να προβούν σε κάποιες εργασίες που δεν κάνουν οι απλές ΑΧΕ (π.χ.,
συγχωνεύσεις – εξαγορές, αναδοχές κ.λπ.), χωρίς όμως να έχουν τους κατάλληλους
μηχανισμούς να προσφέρουν υπηρεσίες υψηλού επιπέδου στους πελάτες, όπως
διαχείριση προσωπικών χαρτοφυλακίων και λοιπά προϊόντα ­ υπηρεσίες που
περιλαμβάνονται στο ευρύτερο φάσμα του «Financial Planning».

Επίσης, πολύς κόσμος στην Ελλάδα μπερδεύει τις ΕΛΔΕ με τα Discount Brokerage
Houses, που στην ουσία είναι απλές ΑΧΕ με μόνη δραστηριότητα τη λήψη,
διαβίβαση αλλά και εκτέλεση των εντολών των πελατών τους.

Επειδή δεν προσφέρουν καμία άλλη υπηρεσία, μπορεί και χρεώνουν τις πιο
ανταγωνιστικές τιμές στην αγορά. Κάτι που οι ΕΛΔΕ από τη φύση τους δεν μπορούν
να κάνουν εφόσον πρέπει να μεσολαβήσει ΑΧΕ. Επίσης, σε ένα βαθμό οι συναλλαγές
on line μέσω Internet αντικαθιστούν τις ΕΛΔΕ, εφόσον είναι περιορισμένες μόνο
στη λήψη και διαβίβαση εντολών».

Ο κ. Περράκης εξηγεί ότι «οι ΕΛΔΕ δεν συμβουλεύουν, δεν διαχειρίζονται
χαρτοφυλάκια, δεν προβαίνουν σε συστάσεις προς αγορά ή πώληση χρεογράφων. Εάν
κάποιος όφειλε να εκπαιδεύσει, να προστατέψει και να κατευθύνει τους επενδυτές
προς συνετές επιλογές, αυτός είναι αναμφίβολα μια Εταιρεία Παροχής Επενδυτικών
Υπηρεσιών (Investment Services Company).

Μια ΑΕΠΕΥ, πέραν του ότι πρέπει να μεσολαβήσει ΑΧΕ για την εκτέλεση των
πράξεων των πελατών της, μπορεί να δικαιολογήσει διάφορες αμοιβές και
προμήθειες (π.χ. διαχείρισης, συμβούλευσης κ.λπ.), εφόσον το φάσμα και η
ποιότητα των προϊόντων-υπηρεσιών συνήθως είναι μεγαλύτερο των άλλων
ανταγωνιστικών εταιρειών της αγοράς (π.χ., ΑΧΕ, ΑΕΔΑΚ, ΑΕΕΧ κ.λπ.).

Ο τομέας των επενδυτικών υπηρεσιών στην Ελλάδα ­ ήδη είναι γεγονός στη διεθνή
αγορά ­ θα διαθέτει συνεχώς μεγαλύτερο φάσμα εργασιών και, παρότι ο
ανταγωνισμός είναι σκληρός, οι εργασίες και τα κέρδη θα βαίνουν συνεχώς
αυξημένα. Όμως, με την παρούσα μορφή και ιδιότητά τους, οι ΕΛΔΕ δεν έχουν χώρο
σε αυτόν τον τομέα».

Οι εναλλακτικές λύσεις

«Οι Τραπεζικοί Όμιλοι, ΑΧΕ, ΑΧΕΠΕΥ, ΑΕΠΕΥ καταστρώνουν τα σχέδιά τους σχετικά
με το πώς θα μπορέσουν να σταθούν στην αγορά, καθώς ο ανταγωνισμός γίνεται
οξύτερος και οι απαιτήσεις-ανάγκες του κοινού αυξάνονται. Από την εξέταση των
δεδομένων της αγοράς, φαίνεται ότι οι επιλογές των ΕΛΔΕ για το μέλλον είναι
περιορισμένες», επισημαίνει ο κ. Περράτης και προτείνει τα εξής:

Πρώτον, να παραμείνουν όπως υφίστανται.

­ Επιλογή για μεγάλες και αποτελεσματικές ΕΛΔΕ (που διαθέτουν δίκτυο
υποκαταστημάτων) με θετικά οικονομικά αποτελέσματα, που έχουν τη δυνατότητα να
αντέξουν σημαντικά μειωμένα κέρδη ή και ζημίες λόγω χαμηλών προμηθειών από
μεγάλους ανταγωνιστικούς οργανισμούς.

­ Το μειονέκτημα είναι ότι ο χρόνος δεν είναι με το μέρος τους και όταν
αναγκαστούν να κάνουν κάποια μετατροπή ή συνεργασία, μπορεί να μη διαθέτουν
την ίδια δυναμική που έχουν σήμερα.

­ Οι μικρές και μη αποτελεσματικές ΕΛΔΕ που διαλέγουν αυτή την κατεύθυνση θα
αναγκαστούν να κλείσουν.

Δεύτερον, να μετατραπούν σε ΑΧΕ – Brokerage Company/ΑΧΕΠΕΥ –
Securities Company/ΑΕΠΕΥ – Investment Services Company.

­ Επιλογή για ΕΛΔΕ που έχουν την τεχνογνωσία, το «know how» και την οικονομική
δυνατότητα, ώστε να μπορούν να αντιμετωπίσουν τα κριτήρια για έγκριση άδειας
λειτουργίας από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

­ Το μειονέκτημα είναι ότι ο ανταγωνισμός και οι απαιτήσεις της αγοράς θα
είναι συνεχώς αυξημένα, γι’ αυτό θα πρέπει να έχουν μακροπρόθεσμους στόχους,
που να ανταποκρίνονται κάθε φορά στις σύγχρονες εξελίξεις των διεθνών
δεδομένων.

­ Οι μικρές και μη αποτελεσματικές ΕΛΔΕ δεν διαθέτουν αυτή την επιλογή.

Τρίτον, να μετατραπούν σε Υποκαταστήματα ή Αντιπροσωπείες
ΑΧΕ-Brokerage Company/ΑΧΕΠΕΥ-Securities Company.

­ Επιλογή για μικρές και μεγάλες αποτελεσματικές ΕΛΔΕ ώστε να μπορούν να
επιβιώσουν στην αγορά.

­ Το μειονέκτημα είναι ότι το φάσμα των προϊόντων-υπηρεσιών που θα προσφέρουν
θα είναι περιορισμένο, κυρίως στις χρηματιστηριακές συναλλαγές, και συνεπώς τα
κέρδη θα είναι συνεχώς μειωμένα λόγω χαμηλών προμηθειών από μεγάλους
ανταγωνιστικούς οργανισμούς.

­ Οι μη αποτελεσματικές ΕΛΔΕ δεν διαθέτουν αυτή την επιλογή εφόσον δεν θα
επιλεγούν για συνεργασία.

Τέταρτον, να μετατραπούν σε Υποκαταστήματα ή Αντιπροσωπείες ΑΕΠΕΥ –
Investment Services Company.

­ Επιλογή για μικρές και μεγάλες αποτελεσματικές ΕΛΔΕ, ώστε να μπορούν να
επιβιώσουν στην αγορά.

­ Το μειονέκτημα είναι ότι για τη δραστηριότητα των χρηματιστηριακών
συναλλαγών θα μεσολαβεί η ΑΕΠΕΥ με την ΑΧΕ (εφόσον δεν επηρεάζεται το
προμηθειακό καθεστώς της ΕΛΔΕ αυτό δεν είναι μειονέκτημα).

­ Το πλεονέκτημα είναι ότι θα διαθέτουν ευρύ φάσμα προϊόντων και υπηρεσιών,
συνεπώς δεν θα βασίζονται στις χρηματιστηριακές συναλλαγές για τα κέρδη τους
(παρ’ όλο που θα είναι μειωμένα λόγω χαμηλών προμηθειών από μεγάλους
ανταγωνιστικούς οργανισμούς, όπως στις άλλες περιπτώσεις).

­ Οι μη αποτελεσματικές ΕΛΔΕ δεν διαθέτουν αυτή την επιλογή εφόσον δεν θα
επιλεγούν για συνεργασία.

Τι προτείνεται

«Αναλύοντας τα παραπάνω, αποτελεσματικότερη επιλογή των ΕΛΔΕ είναι να
συνεργαστούν με μια ΑΕΠΕΥ σε μορφή υποκαταστήματος ή αντιπροσωπείας, στα οποία
θα προσφέρεται όλο το φάσμα των επενδυτικών προϊόντων-υπηρεσιών πέραν της
δυνατότητας των χρηματιστηριακών συναλλαγών», καταλήγει ο κ. Περράτης
διευκρινίζοντας:

«Η προϋπόθεση για να πραγματοποιηθούν η τρίτη και η τέταρτη λύση συνιστά τη
μετατροπή της ΕΛΔΕ σε ΕΠΕ ή Α.Ε. (προτιμότερο σε Α.Ε., εφόσον διευκολύνεται η
ανάπτυξη της εταιρείας), με αποκλειστικό σκοπό να είναι αντιπρόσωπος. Σε αυτή
την κατεύθυνση, η ΕΛΔΕ θα πρέπει να αλλάξει το καταστατικό και σκοπό της
εταιρείας (π.χ. Σύμβουλοι Επιχειρήσεων).

Με αυτό τον τρόπο η ΑΕΠΕΥ θα έχει την ευθύνη της επιλογής των αντιπροσώπων
της, επιλέγοντας μόνο τις ΕΛΔΕ οι οποίες έχουν τα εχέγγυα να γίνουν
αντιπρόσωποι ή υποκαταστήματα της ΑΕΠΕΥ. Παράλληλα, λύνεται το θέμα ελέγχου
των ΕΛΔΕ εφόσον οι «αποτελεσματικές» ΕΛΔΕ τίθενται υπό μηχανισμούς ελέγχου,
υπό την εποπτεία της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Οι μη αποτελεσματικές ΕΛΔΕ θα
αναγκαστούν να κλείσουν».