Τι ρωτάνε οι ξένοι

Σε 15 σημεία εστιάζουν το φακό τους οι διεθνείς οργανισμοί Morgan Stanley
Capital International και International Financial Corporation (IFC), η οποία
είναι θυγατρική της World Bank, προκειμένου να προχωρήσουν στην αναβάθμιση του
ελληνικού Χρηματιστηρίου.

Από επαφές με ξένους οίκους και οργανισμούς που έχουν κάνει το τελευταίο
διάστημα στελέχη της ελληνικής κεφαλαιαγοράς και του υπουργείου Εθνικής
Οικονομίας προκύπτει μεγάλο ενδιαφέρον για τις εξελίξεις στο Ελληνικό
Χρηματιστήριο και την ελληνική οικονομία.

Αν και οι ίδιες πηγές δηλώνουν ότι δεν γνωρίζουν τον ακριβή χρόνο της
ανακοίνωσης της αναβάθμισης της ελληνικής αγοράς και της μετάταξής της στις
ώριμες, εντούτοις εκφράζουν την εκτίμηση ότι οι αποφάσεις θα ληφθούν
πιθανότατα τον Μάιο. Συγκεκριμένα, στελέχη του υπουργείου Εθνικής Οικονομίας
εκτιμούν ότι η αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου θα ανακοινωθεί λίγο πριν από την
έγκριση για την ένταξη της Ελλάδος στην ΟΝΕ τον προσεχή Ιούνιο.

Τα κριτήρια τα οποία λαμβάνουν οι ξένοι οίκοι προκειμένου να προχωρήσουν στην
αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς κατατάσσονται σε τρεις βασικές κατηγορίες.
Στην πρώτη ανήκουν εκείνα τα οποία αφορούν τα χαρακτηριστικά και τη λειτουργία
της αγοράς (διακυμάνσεις τιμών, διασπορά κ.λπ.). Στη δεύτερη περιλαμβάνονται
τα στοιχεία και η πορεία της ελληνικής οικονομίας (δημοσιονομικά, νομισματικά
κ.λπ.) και στην τρίτη γενικότερα θέματα που αφορούν την πολιτική, το
περιβάλλον, τη νοοτροπία κ.λπ.

Αναλυτικότερα, τα βασικότερα κριτήρια που λαμβάνονται υπόψη είναι τα εξής:

1 Η πορεία των δημοσιονομικών μεγεθών. Οι ξένοι ζητούν στοιχεία για
την πορεία των δημοσιονομικών μεγεθών κυρίως για τα τελευταία 6 χρόνια, όπου
παρατηρείται σημαντική βελτίωση.

2 Πολιτική σταθερότητα. Τόσο η δημοσιονομική εξυγίανση όσο και η ομαλή
πορεία της αγοράς εξαρτάται από τις πολιτικές εξελίξεις. Ενδεικτική, μάλιστα,
είναι η έκθεση της JP Morgan, η οποία σε αναφορά της για την ελληνική αγορά
στις 16 Φεβρουαρίου ξεκινά την ανάλυσή της με τις πολιτικές εξελίξεις και τη
διεξαγωγή εκλογών στις 9 Απριλίου.

3 Νομοθεσία. Εξετάζονται τα θεσμικά πλαίσια που υπάρχουν σήμερα, σε
σχέση με εκείνα που υπήρχαν και σε σύγκριση με τα αντίστοιχα που ισχύουν στην
Ευρώπη. Στελέχη του υπουργείου Εθνικής Οικονομίας επισημαίνουν ότι έχει
ολοκληρωθεί η πλήρης προσαρμογή του θεσμικού πλαισίου με τα ευρωπαϊκά πρότυπα.

4 Λογιστικά πρότυπα. Αρκετά σημαντικό θεωρείται από τους ξένους οίκους
η εναρμόνιση των λογιστικών προτύπων που ακολουθούνται στην Ελλάδα από τις
εταιρείες.

5 Διαρθρωτικά μέτρα. Οι διαρθρωτικές αλλαγές αφορούν τόσο την ελληνική
οικονομία όσο και τις επιχειρήσεις. Σε αυτές, επίσης, περιλαμβάνονται οι
ιδιωτικοποιήσεις, η απελευθέρωση της αγοράς των τηλεπικοινωνιών και της
ενέργειας.

6 Διαφάνεια. Πέρα από τα υφιστάμενα θεσμικά πλαίσια, οι ξένοι εξετάζουν
κατά πόσο η αγορά και οι εισηγμένες επιχειρήσεις λειτουργούν με διαφάνεια. Σε
αυτόν τον τομέα έχει γίνει σημαντική προσπάθεια τόσο από το Χρηματιστήριο με
την λήψη της δέσμης 11 μέτρων τον περασμένο Σεπτέμβριο όσο και από την
Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

7 Εταιρική διακυβέρνηση. Ανακοινώθηκε από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς η
Λευκή Βίβλος για την εταιρική διακυβέρνηση στην Ελλάδα, όπου διατυπώνονται οι
υποχρεώσεις και τα δικαιώματα των μετόχων και των εταιρειών.

8 Εσωτερικός έλεγχος. Το θέμα του εσωτερικού ελέγχου έχει πλέον
ενσωματωθεί στην ελληνική νομοθεσία και αφορά τόσο τις χρηματιστηριακές
εταιρείες όσο και τις εισηγμένες. Άλλωστε, στο θεσμικό πλαίσιο για τη Νέα
Χρηματιστηριακή Αγορά προβλέπεται η ύπαρξη τμήματος εσωτερικού ελέγχου.
Επίσης, στη Λευκή Βίβλο αναφέρεται ενθάρρυνση δημιουργίας Επιτροπής Εσωτερικού
Ελέγχου στις επιχειρήσεις για λόγους διαφάνειας.

9 Αποτελεσματικότητα. Η αποτελεσματικότητα και η λειτουργικότητα της
αγοράς, των εισηγμένων εταιρειών, του ιδιωτικού τομέα και της δημόσιας
διοίκησης είναι ένα ακόμη κριτήριο το οποίο λαμβάνει υπόψη και τη
γραφειοκρατία.

10 Βάθος αγοράς. Η κεφαλαιοποίηση τόσο της αγοράς όσο και των
εισηγμένων εταιρειών ξεχωριστά αποτελεί ένα ακόμη κριτήριο, το οποίο τα
τελευταία χρόνια σημειώνει σημαντική βελτίωση.

11 Διασπορά. Το ποσοστό της διασποράς μετοχών των εισηγμένων εταιρειών
λαμβάνεται υπόψη ως κριτήριο για τη διαφάνεια στην αγορά. Άλλωστε πρόσφατα το
Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών αύξησε το ποσοστό διασποράς για την εισαγωγή
εταιρειών στην Παράλληλη Αγορά σε 25%, από 15% που ήταν πριν. Σε αυτό το
πλαίσιο εξετάζεται και η ελεύθερη προς διαπραγμάτευση χρηματιστηριακή αξία
(free float).

12 Διακυμάνσεις τιμών. Τα σκαμπανεβάσματα του Γενικού Δείκτη και των
τιμών των μετοχών δεν αποτελούν χαρακτηριστικά ώριμων αγορών.

13 Επενδύσεις. Οι ξένοι ενδιαφέρονται για την πορεία των ιδιωτικών και
δημοσίων επενδύσεων στην Ελλάδα, αλλά και για την υλοποίηση προγραμμάτων της
Ευρωπαϊκής Ένωσης.

14 Ανάπτυξη. Πέρα από τις επενδύσεις εξετάζονται τα κίνητρα που
δίνονται για την ανάπτυξη των επιχειρήσεων, τόσο των μικρομεσαίων όσο και των
μεγάλων.

15 Περιβάλλον. Οι ξένοι ενδιαφέρονται και για τις επενδύσεις και τα
προγράμματα για την προστασία του περιβάλλοντος.

Τι σημαίνει η μετάταξη στις ώριμες

1. Εισροή ξένων κεφαλαίων συνολικού ύψους 10-12 δισ. δολαρίων

2. Αύξηση του βάθους της αγοράς

3. Προστασία της Σοφοκλέους από κρίσεις σε αναδυόμενες αγορές

4. Αύξηση του ημερήσιου τζίρου

5. Ομαλότερη πορεία των τιμών των μετοχών