Πτωτικές τάσεις

Κύριο χαρακτηριστικό της εγχώριας αγοράς ομολόγων την πρώτη εβδομάδα του νέου
έτους ήταν οι έντονες πιέσεις, με αποτέλεσμα οι τιμές των ελληνικών τίτλων να
κινηθούν πτωτικά. Το αρνητικό κλίμα στη διεθνή αγορά ομολόγων επηρέασε
αναπόφευκτα και την ελληνική, με τους ξένους επενδυτές να τηρούν στάση
αναμονής, καθώς το ενδιαφέρον τους εστιάζεται στις εξελίξεις των
μακροοικονομικών στοιχείων της Αμερικής και της Ευρώπης.

Σύμφωνα με την αγορά, θεωρείται αναμενόμενο και ήδη έχει προεξοφληθεί στην
τιμολόγηση των ομολόγων, ότι το έτος 2000 οι κεντρικές Τράπεζες των ΗΠΑ και
της Ευρώπης θα υιοθετήσουν αυστηρότερη νομισματική πολιτική.

Το ζητούμενο πλέον είναι όχι το αν τα επιτόκια της Αμερικής και της Ευρώπης
ακολουθήσουν ανοδική πορεία, αλλά το «πότε» και το «πόσο» πρέπει να αυξηθούν,
έτσι ώστε να μειωθεί το ενδεχόμενο πληθωριστικών πιέσεων στις χώρες αυτές
αντίστοιχα.

Στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 διαπραγματεύθηκε στην αρχή
της εβδομάδας στα επίπεδα του 98,25 – 98,45 και αντίστοιχα της δεκαετίας λήξης
2009 στα 98,00 – 98,20, επίπεδα χαμηλότερα από αυτά της προηγούμενης
εβδομάδας.

Στην πορεία οι πιέσεις στην αγορά ομολόγων ενισχύθηκαν, με αποτέλεσμα οι τιμές
να υποχωρήσουν περαιτέρω κατά μισή μονάδα περίπου, με τις μεγαλύτερες απώλειες
να σημειώνονται στους τίτλους μακροπρόθεσμης διάρκειας, λήξης 2013 και 2014.
Πιο συγκεκριμένα, η απόδοση της καινούργιας 15ετίας λήξης 2014 στη δευτερογενή
αγορά ομολόγων διαμορφώθηκε τη Δευτέρα στο επίπεδο του 6,68%, σημειώνοντας
προς τα τέλη της εβδομάδας άνοδο περίπου κατά 12 μονάδες βάσης, ενώ της
δεκαετίας διαμορφώθηκε στο 6,54%, σημειώνοντας άνοδο περίπου κατά 6 μονάδες
βάσης. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι κατά μέσον όρο ο όγκος συναλλαγών στην ΗΔΑΤ
αυτή την εβδομάδα ενισχύθηκε σημαντικά, αφού ξεπέρασε τα 85 δισεκατομμύρια
δραχμές.

Στην ΗΔΑΤ αναμένεται το επόμενο διάστημα να επιτραπεί και η συμμετοχή των
ξένων επενδυτικών Τραπεζών ως μέλη, έτσι ώστε η δευτερογενής αγορά ομολόγων να
γίνει περισσότερο ανταγωνιστική. Την επόμενη εβδομάδα αναμένεται για πρώτη
φορά στη χώρα μας να πραγματοποιηθεί έκδοση 20ετών ομολόγων, ενώ προς τα τέλη
του μήνα θα δημοπρατηθούν ομόλογα 10ετούς διάρκειας.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών 10ετών ομολόγων από τα αντίστοιχα
γερμανικά κινήθηκε πτωτικά σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα, διαγράφοντας
νέο ιστορικό χαμηλό, αφού διαμορφώθηκε την Τρίτη στις 106 μονάδες βάσης.

Η συρρίκνωση αυτή του spread οφείλεται κατά κύριο λόγο στη συμπεριφορά που
παρουσίασαν τα γερμανικά ομόλογα και ειδικότερα στη δυσμενή πορεία του
γερμανικού 10ετούς, αφού η απόδοση προσήγγισε το 5,60%, το υψηλότερο επίπεδο
τους τελευταίους 24 μήνες.

Στελέχη της αγοράς αναφέρουν ότι όσο ενισχύεται η προοπτική μείωσης των
ελληνικών επιτοκίων, τόσο περισσότερο ελκυστικοί θα εμφανίζονται οι εγχώριοι
κρατικοί τίτλοι και εκτιμούν ότι η διαφορά των 10ετών ελληνικών ομολόγων
έναντι των γερμανικών προς τα τέλη του πρώτου εξαμήνου θα μειωθεί κάτω από τις
100 μονάδες βάσης.

Ενδεικτικό της ύπαρξης αρνητικού κλίματος στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων είναι
η καθοδική κίνηση του προθεσμιακού συμβολαίου του γερμανικού 10ετούς ομολόγου
λήξης Μαρτίου, αφού η τιμή του κυμάνθηκε σε αισθητά χαμηλότερα επίπεδα σε
σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα. Πιο συγκεκριμένα, τη Δευτέρα διαμορφώθηκε
στο 103,65, την Τρίτη κατά τη διάρκεια της ημέρας προσήγγισε το 102,50, ενώ
στη συνέχεια κινήθηκε κοντά στο επίπεδο του 103.

ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΤΕΒΑ