Επιδείνωση στο χρέος και στις πληρωμές τόκων

Τα επίμονα υψηλά δημοσιονομικά ελλείμματα, η αύξηση των εξόδων για τόκους και η περιορισμένη δημοσιονομική ευελιξία είναι οι κύριοι παράγοντες που οδηγούν στην ανοδική πορεία του χρέους της γενικής κυβέρνησης των ΗΠΑ προς το ΑΕΠ. Αυτή η δυναμική υποστήριξε την απόφασή μας να επιβεβαιώσουμε την αξιολόγηση AA των ΗΠΑ με αρνητικές προοπτικές στις 9 Μαΐου 2025, παρά την παρουσία αρκετών πιστωτικών πλεονεκτημάτων. Μεταξύ αυτών είναι η ανθεκτική οικονομία, οι βαθιές και ρευστές κεφαλαιαγορές και η πρωτοκαθεδρία του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος.

Το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης των ΗΠΑ διευρύνθηκε στο 7,3% του ΑΕΠ πέρυσι, πολύ πάνω από τον μέσο όρο πριν από την πανδημία – περίπου 4,8% μεταξύ 2015-19. Αναμένουμε ότι το έλλειμμα θα παραμείνει υψηλό το 2025 σε περίπου 6,4% του ΑΕΠ, με μέσο όρο περίπου 7% την περίοδο 2026-2030, λόγω της αύξησης των επιτοκίων και των μεγαλύτερων αναγκών χρηματοδότησης για την υποστήριξη προγραμμάτων κοινωνικής ασφάλισης, όπως η κοινωνική ασφάλιση, το Medicare (ιατροφαρμακευτική περίθαλψη) και οι υπηρεσίες συνταξιοδότησης και αναπηρίας για στρατιωτικούς και δημόσιους υπαλλήλους. Οι πρόσθετες προτεινόμενες φορολογικές μειώσεις καθώς και οι υψηλότερες δαπάνες για την άμυνα και την ασφάλεια των συνόρων θα ασκήσουν περαιτέρω πίεση στα δημόσια οικονομικά.

Η προβλεπόμενη αύξηση του χρέους των ΗΠΑ προς ΑΕΠ προέρχεται από τα επίμονα πρωτογενή ελλείμματα του προϋπολογισμού και τις υψηλές καθαρές πληρωμές τόκων, οι οποίες αναμένεται να αντιστοιχούν κατά μέσο όρο περίπου στο 12% των εσόδων μεταξύ 2025 και 2030. Αυτό συγκρίνεται με περίπου 7% για τη Βρετανία, 5% για τη Γαλλία και το Βέλγιο και μόνο περίπου 2,5% για τη Γερμανία.

Η περιορισμένη δημοσιονομική ευελιξία περιορίζει την ικανότητα της κυβέρνησης να αντισταθμίσει τις υψηλότερες ανάγκες δαπανών με σημαντικές περικοπές δαπανών ή αυξήσεις εσόδων. Το 2024 οι υποχρεωτικές δαπάνες, συμπεριλαμβανομένων των κύριων προγραμμάτων υγειονομικής περίθαλψης και κοινωνικής ασφάλισης, αντιπροσώπευαν περίπου το 60% των ετήσιων ομοσπονδιακών δαπανών. Τα υψηλότερα αναμενόμενα έσοδα από δασμούς είναι απίθανο να μειώσουν σημαντικά το έλλειμμα του προϋπολογισμού.

Μια σημαντική μείωση του ελλείμματος μέσω περικοπών δαπανών θα απαιτούσε επίσης μειώσεις στις υποχρεωτικές δαπάνες. Ωστόσο, οι πολιτικοί περιορισμοί καθιστούν τέτοια μέτρα απίθανα. Ελλείψει περικοπών στην κοινωνική ασφάλιση, στο Medicare ή στις δαπάνες που σχετίζονται με την άμυνα, η σταθεροποίηση της πορείας του χρέους θα αποδειχθεί δύσκολη χωρίς νέα μέτρα αύξησης εσόδων, όπως οι ευρείες αυξήσεις φόρων.

Ο Eiko Sievert είναι αναλυτής του οίκου πιστοληπτικής αξιολόγησης Scope Ratings