Η απόφαση της ΕΚΤ και το μήνυμα

Υστερα από δέκα διαδοχικές αυξήσεις επιτοκίων, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) εγκαθίσταται στο οροπέδιο της πολιτικής (σταθερών επιτοκίων). Αν και η τράπεζα διατήρησε τις επιλογές της ανοιχτές όταν συμφώνησε ομόφωνα να αφήσει αμετάβλητα τα επιτόκια στη σημερινή συνεδρίασή της στην Αθήνα, το μήνυμά της φαίνεται ξεκάθαρο: Ελλείψει σημαντικής έκπληξης, τα επιτόκια θα παραμείνουν στα σημερινά τους επίπεδα για το άμεσο μέλλον. Ενώ οι αγορές χρήματος στοιχηματίζουν σε μια πιο ήπια στάση της ΕΚΤ το επόμενο έτος, δεν προβλέπουμε σημαντική πτώση στα επιτόκια της αγοράς χρήματος στην ευρωζώνη πριν από το 2025. Ενώ η ΕΚΤ παρακολουθεί στενά τους κινδύνους, συμπεριλαμβανομένων αυτών που μπορεί να προκύψουν από την κρίση στη Μέση Ανατολή, δεν φαίνεται να διαμορφώνει τις προοπτικές πολιτικής της ΕΚΤ σε αυτό το στάδιο.

Σε αντίθεση με τη Fed των ΗΠΑ, η οποία αναμένουμε να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια την άνοιξη του 2024, η ΕΚΤ πιθανότατα θα παραμείνει σε μεγάλο βαθμό σταθερή το επόμενο έτος, κατά την άποψή μας, ακολουθούμενη από μια μέτρια χαλάρωση το 2025.

Κατά την άποψή μας, οι μισθολογικές πιέσεις θα υποχωρήσουν στο 4% σε ετήσια βάση αλλά όχι στο 3% κατά τη διάρκεια του 2024 και του 2025. Αυτό θα αποτρέψει την πτώση του πληθωρισμού στην ευρωζώνη μέχρι τον στόχο της ΕΚΤ στο 2,0% σε διαρκή βάση. Ετσι, η ΕΚΤ πιθανότατα θα χαλαρώσει την ήπια περιοριστική της στάση μόνο αργότερα και πολύ λιγότερο από τη Fed. Ως αποτέλεσμα, τα επιτόκια της αγοράς χρήματος των ΗΠΑ και της ευρωζώνης πιθανότατα θα συγκλίνουν γύρω στο 3,5% το δεύτερο εξάμηνο του 2025.

Ξεκινώντας τη συνέντευξη Τύπου της ΕΚΤ στην Αθήνα, ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος Γιάννης Στουρνάρας χρησιμοποίησε δυνατά λόγια για να τονίσει ότι, από την τελευταία τέτοια συνεδρίαση της ΕΚΤ στην Αθήνα πριν από 15 χρόνια, η Ελλάδα και η Ευρώπη συνολικά έχουν μάθει πολλά. Ως αποτέλεσμα, η Ευρώπη είναι πλέον ισχυρότερη από πριν και καλύτερα εξοπλισμένη για να αντιμετωπίσει τις προκλήσεις. Αναφερόταν προφανώς τόσο στον τρόπο με τον οποίο η ελληνική οικονομία μετασχηματίστηκε από τις μεταρρυθμίσεις υπέρ της ανάπτυξης στον απόηχο της κρίσης του ευρώ όσο και στη διευρυμένη εργαλειοθήκη της ΕΚΤ. Οπως και πριν, έχουμε την τάση να συμφωνούμε σε μεγάλο βαθμό με τον Στουρνάρα.

Ο Χόλγκερ Σμίντινγκ είναι επικεφαλής οικονομολόγος της επενδυτής τράπεζας Berenberg