Έντυπη Έκδοση
Το παρόν άρθρο, όπως κι ένα μέρος του περιεχομένου του tanea.gr, είναι διαθέσιμο μόνο σε συνδρομητές.
Αν είστε συνδρομητής μπορείτε να συνδεθείτε από εδώ:
Σύνδεση μέλους
Αν θέλετε να γίνετε συνδρομητής μπορείτε να αποκτήσετε τη συνδρομή σας εδώ:
Εγγραφή μέλους
Το αμερικανικό δολάριο έχει πλέον εισέλθει στα αρχικά στάδια αυτού που φαίνεται να είναι απότομη κάθοδος. Η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου (REER) μειώθηκε κατά 4,3% τους τέσσερις μήνες που ολοκληρώθηκαν τον Αύγουστο. Η πτώση ήταν ακόμη πιο απότομη όπως μετρήθηκε από άλλους δείκτες, αλλά το REER είναι αυτό που έχει μεγαλύτερη σημασία για το εμπόριο, την ανταγωνιστικότητα, τον πληθωρισμό και τη νομισματική πολιτική.
Η πρόσφατη υποχώρηση αντιστρέφει εν μέρει μόνο την άνοδο σχεδόν 7% από τον Φεβρουάριο έως τον Απρίλιο. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, το δολάριο επωφελήθηκε από τη στροφή προς αυτό που προκλήθηκε από τον COVID-19.
Ακόμη και με την πρόσφατη μέτρια διόρθωση, το δολάριο παραμένει το πιο υπερτιμημένο σημαντικό νόμισμα στον κόσμο, με το REER να είναι ακόμη 34% πάνω από τα χαμηλά του Ιουλίου 2011. Εξακολουθώ να αναμένω ότι αυτός ο δείκτης δολαρίου θα βυθιστεί κατά 35% έως το τέλος του 2021. Αυτό αντικατοπτρίζει τρεις ανησυχίες: την ταχεία επιδείνωση των μακροοικονομικών ανισορροπιών των ΗΠΑ, την άνοδο του ευρώ και του γουάν ως βιώσιμη εναλλακτική λύση και το τέλος της περιόδου που έδωσε στο δολάριο μεγάλη ανθεκτικότητα για το μεγαλύτερο μέρος της μεταπολεμικής εποχής.
Υπάρχει μεγάλη μείωση της αποταμίευσης στη χώρα. Ταυτόχρονα υπάρχει ανησυχητική δυναμική στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών.
Αναλογικά με το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών 2,1% ως ποσοστό επί του ΑΕΠ κατά το πρώτο τρίμηνο του 2020, η διεύρυνση 1,4 ποσοστιαίων μονάδων κατά το δεύτερο τρίμηνο ήταν η μεγαλύτερη τριμηνιαία επιδείνωση από το 1960.
Με την καθαρή εγχώρια αποταμίευση να βουλιάζει, αναμένω ότι το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών θα σπάσει το προηγούμενο ρεκόρ τού 6,3% του ΑΕΠ, που καταγράφηκε το τέταρτο τρίμηνο του 2005. Οδηγούμενη από αύξηση του ελλείμματος του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού φέτος και του χρόνου, η κατάρρευση των εγχώριων αποταμιεύσεων και του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών αναμένεται να ξεδιπλωθεί με μεγάλη ταχύτητα.
Η αλλαγή πολιτικής της Federal Reserve είναι ένα νέο και σημαντικό συστατικό του συνδυασμού. Τα μηδενικά επιτόκια είναι πιθανό να παραμείνουν για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από ό,τι πιστεύαμε προηγουμένως. Αυτό ασκεί ακόμη μεγαλύτερη πίεση στο δολάριο. Εν ολίγοις, η μέγγενη σφίγγει σε ένα δολάριο που παραμένει υπερτιμημένο. Η εγχώρια αποταμίευση βυθίζεται και ακολουθεί το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών. Η πτώση του δολαρίου μόλις άρχισε.
Ο Στίβεν Ρόουτς είναι πρώην πρόεδρος της Morgan Stanley Asia και επικεφαλής οικονομολόγος της εταιρείας. Είναι μέλος του διδακτικού προσωπικού του Yale University
