Σύμβουλος Επενδύσεων Εμπορικής Τράπεζας

Η αγορά σταθερού εισοδήματος (ομολόγων) γνωρίζει τις ημέρες αυτές σημαντική

κάμψη λόγω προσδοκιών για άνοδο των επιτοκίων, αρχικά στις ΗΠΑ και κατόπιν

στην Ευρώπη. Αν και είναι πιθανή η άνοδος των αμερικανικών επιτοκίων, κατά

0,25 ποσοστιαία μονάδα, στο άμεσο μέλλον, η Ευρώπη πιθανότατα θα κρατήσει τα

επιτόκιά της χαμηλά έως το τέλος του 1999 για λόγους που έχουν σχέση με τη

μεγάλη ανεργία, η οποία έμμεσα καταπολεμάται από το ασθενές ευρώ.

Το δεκαετές αμερικανικό ομόλογο είχε τις μεγαλύτερες απώλειες, ακολουθούμενο

από το ομόλογο της Αυστραλίας και της Σουηδίας. Στην ΟΝΕ μεγαλύτερες απώλειες

είχαν τα πορτογαλικά ομόλογα, ενώ τα ελληνικά, παρά την πτώση τους, είχαν πολύ

μικρές απώλειες, λόγω των προοπτικών της ένταξης.

Δεδομένου ότι η Ελλάδα θα είναι μέλος της ΟΝΕ από 1/1/2001, προκύπτει ότι η

διαφορά των επιτοκίων Ελλάδας, Γερμανίας, σήμερα στις 1,85 μονάδες, θα πρέπει

να μειωθεί στο επίπεδο της μισής ποσοστιαίας μονάδας. Με βάση την προϋπόθεση

ότι το επιτόκιο του γερμανικού ομολόγου στο τέλος του 2000 θα είναι στο

επίπεδο του 5%, προκύπτει ότι το ελληνικό ομόλογο θα πρέπει να είναι στο

5,50%. Για τον αγοραστή ελληνικών δεκαετών ομολόγων στα τρέχοντα επίπεδα,

πτώση των επιτοκίων στο 5,50% από το 6,75% που είναι σήμερα, σημαίνει

κεφαλαιακά κέρδη της τάξεως του 9% που σε αυτά θα πρέπει να προστεθεί και το

κουπόνι του ομολόγου (6,60%), με αποτέλεσμα για τους επόμενους 17 μήνες να

προκύπτουν συνολικά κέρδη 18% περίπου (12,70% ετησιοποιημένα). Ο δραχμικός

επενδυτής σταθερού εισοδήματος λογικό θα είναι να αγοράσει εκτός από δεκαετές

ομόλογο και ομόλογα μικρής διάρκειας (έως 3 έτη).

Δεδομένου ότι η δραχμή θα πρέπει να συνδεθεί με το ευρώ σε 17 μήνες από σήμερα

με αναμενόμενη ισοτιμία 353,108 GRD/EURO έναντι της σημερινής των 324,850

GRD/EURO προκύπτει διολίσθηση της τάξης του 8,70%. θα πρέπει από τώρα να

λαμβάνονται θέσεις σε ομόλογα ευρώ όταν στην αγορά οι αποδόσεις (σε ευρώ)

πλησιάζουν το 5,50% και στις οποίες πρέπει να προστεθεί και η αναμενόμενη

διολίσθηση της δραχμής με αποτέλεσμα η συνολική ετησιοποιημένη δραχμική

απόδοση να φθάνει το 11,50%.

Συμπερασματικά για τον Έλληνα επενδυτή μια λογική κατανομή επενδύσεων σταθερού

εισοδήματος πρέπει να στοχεύει σε τοποθέτηση των διαθεσίμων κατά 70% σε

δραχμικά ομόλογα και κατά 30% σε ομόλογα της ζώνης του ευρώ με μέση διάρκεια

χαρτοφυλακίου περί τα έξι έτη. Ένα τέτοιο χαρτοφυλάκιο θα τον εξασφαλίσει

συναλλαγματικά στο δύσκολο διάστημα έως 1/1/2001 αλλά και πέραν αυτού θα δώσει

κέρδη ανώτερα από εκείνα που θα έπαιρνε επενδύοντας αμιγώς σε ελληνικά ομόλογα

ή αμιγώς σε ομόλογα ευρώ.

Τελευταία Νέα